金地集团:18年业绩略超预期,投融资更加积极

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    公司发布2018年报和2019年一季报:1)2018年实现营业收入506.99亿元,同比增长34.62%;归母净利润80.98亿元,同比增长18.35%;基本每股收益1.79元;2)2019年一季度实现营业收入111.15亿元,同比增长61.23%;归母净利润14.98亿元,同比增长36.84%;基本每股收益0.33元。

    点评

    18年业绩略超预期,19年进入快速释放期。2018年实现营业收入506.99亿元,同比增长34.62%;归母净利润80.98亿元,同比增长18.35%。2019年一季度实现营业收入111.15亿元,同比增长61.23%;归母净利润14.98亿元,同比增长36.84%。公司业绩释放受结转周期影响,2019年迎来业绩快速释放期。2018年,公司实现销售面积877.8万平方米,同比增长14.5%;实现销售金额1623.3亿元,同比增长15.3%。2019年1-3月公司累计实现签约面积161.6万平方米,同比上升6.04%;累计签约金额338.1亿元,同比上升29.52%。截止2019一季度末,公司预收账款规模708.64亿元,给未来业绩打下坚实基础。

    土地投资积极,土地储备充足。2018年全年,公司土地总投资额约1000亿元,新增了约1072万平米的土地储备,拿地金额占销售金额比重为62%。公司拿地侧重核心一二线城市,一线、二线、三四线占比分布为25%、43%、32%。截止2018年末,公司已进入了全国50个城市,总土地储备约4400万平方米,权益土地储备约2300万平方米,能够满足公司3-4年的开发需求。

    毛利率水平创08年以来新高,净利率维持高位。2018年公司实现销售毛利率42.7%,同比增长8.4个百分点,创2008年以来新高;销售净利率24.1%,同比下降1.3个百分点,主要因公允价值变动损益和投资收益有所减少,同时少数股东权益占比有所上升导致。2019年一季度公司实现销售毛利率36.8%,销售净利率16.6%,同比分别上升2.6、下降0.6个百分点,维持高位稳定。

    融资能力突出,净负债率有所上升。2018年公司完成90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿元中期票据及1.5亿美元债券的发行,在2018年整体融资环境偏紧情况下,融资成本维持在4.83%的低位。公司资产负债率小幅提升,2018年、2019一季度末资产负债率分别为76.1%、76.2%,较2017年的72.1%有所上升。从净负债率看,公司2018年为57.4%,较2017年48.2%的水平有所上升。我们认为公司在融资成本保持较低水平下,适度增加杠杆有助于增加未来业绩弹性。

    投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021年公司EPS分别为2.26、2.80、3.34元,对应PE分别为5.32、4.30、3.61倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。