应流股份2018年报暨2019一季报点评:两机叶片突破+核电重启,业绩有望快速增长

19Q1同比增长14.76%

    公司发布2018年报及2019一季报,2018年实现收入16.81亿元,同比增长22.29%,归母净利润0.73亿元,同比增长21.55%;2019Q1实现收入5.02亿元,同比增长23.46%,归母净利润0.38亿元,同比增长14.76%,公司营收增长主要系C、油气装备行业持续复苏和“两机”领域的典型产品开始批量交货所致。2018年公司毛利率/净利率为35.64%/4.04%,同比变动3.36/-0.06个pct;期间费用率为31.93%,同比上升4.88个pct。其中管理/销售/财务费用率为20.61%/3.12%/8.20%,同比变动7.46/-0.43/-2.15个pct。

    传统主业稳健,转型升级新业务进入突破放量期

    1)公司石油天然气设备/工矿机械零部件营收6.24/3.13亿元,同比增长19.96%/21.36%。公司深度绑定艾默生、卡特彼勒等全球巨头,充分受益下游石油和工程机械复苏,整体保持了稳健增长,毛利率自16年也止跌回升,盈利能力不断修复。2)航空航天新材料及零部件/其他高端装备零部件营收0.88/3.96亿元,同比增长88.41%/29.67%。公司2018年研发费用支出3.19亿元,占营业收入比重18.97%,主要用于燃机及航空发动机叶片、核能相关制造技术的研发项目,经过多年布局两机叶片产品研发已经完成,燃机定向晶叶片有望获取GE批量订单,将逐步放量增厚公司业绩,另外公司收购天津航宇,新增满足航空航天和新能源汽车等行业需求的高端铝合金铸件产品。3)核能新材料及零部件营收2.21亿元,同比增长0.62%。核电装备是公司核心业务之一,多年发展逐步形成了包括主泵泵壳、金属保温层、中子吸收材料、爆破阀等多个核电产品,单机价值量近3亿元,并在AP1000及华龙一号中已有供货业绩,在当前在核电正式重启的背景下,公司有望获取新的核电设备订单,核电相关业务有望为公司业绩带来较大弹性。

    盈利预测与投资建议:

    预计公司2019-21年净利润1.22/1.76/2.31亿元,对应EPS0.28/0.41/0.53元,当前股价对应PE为34/24/18倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:

    两机叶片研发和销售不及预期;核电新项目审批不及预期。