内蒙一机:18年业绩平稳、19Q1利润翻倍,看好军民业务发展潜力

事件:公司发布2018年年报和2019年第一季度报告。公司2018年全年实现营业收入122.67亿元,同比增长2.50%,归母净利润5.34亿元,同比增长1.67%;2019年一季度实现营业收入16.73亿元,同比增长9.03%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长126.51%。

    2018年整体经营保持平稳,费用管控能力显著提升。公司全年各项业务平稳发展,军品在国内多军兵种市场、军贸市场取得突破,民品及军民融合产品均实现增长,全年共实现营业收入122.67亿元(+2.50%),归母净利润5.34亿元(+1.67%),销售毛利率和净利率分别为11.48%和4.38%,业绩符合市场预期。从费用端看,2018年全年期间费用率(含研发费用)为5.89%,较上年同期下降1.36pct,其中管理费用率和财务费用率分别下降2.27pct和0.55pct。

    受益于利息和理财收入,2019Q1利润大幅增长127%。2019年一季度公司营业收入同比增长9.03%至16.73亿元,归母净利润1.37亿元(+126.51%),较去年同期增加7,664.04万元,主要原因有:①因结构性存款利息收入增加,财务费用收益增加5700.10万元至9452.29万元;②理财产品收益大幅增加实现投资收益1758.54万元,较上年同期增加1694.68万元;③因报告期内应收账款坏账转回,导致资产减值损失同比减少1249.23万元。

    持续提升核心竞争力,军民业务发展势头良好。作为国内装甲车辆研制龙头,公司注重军民产品核心技术能力的提升:军品方面,紧抓装备智能化的发展趋势,持续加大智能化先进制造工艺等方面的投入,2018年全年研发费用同比增加6.59%;民品和军民融合产品方面,公司结合市场需求和自身技术优势,开展铁路车辆、特种车辆、车辆零部件等领域新产品的研制。军民领域新产品推广以及新市场的开拓,将为公司未来发展打造新的增长点。

    盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收为142.05/165.08/195.35亿元,归母净利润为6.52/7.61/9.08亿元,EPS为0.39/0.45/0.54元,当前股价对应PE分别为28/24/20倍,维持“买入”评级。

    风险提示:军品交付进度不及预期;民品订单不及预期