徐工机械公司季报点评:1Q19归母净利润翻倍,起重机景气度有望延续

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超,耿耘 日期:2019-05-05

1Q19归母净利润同比增长103%。公司2018实现收入444.10亿元,同比增长52%,归母净利润20.46亿元,同比增长100%,扣非归母净利润为17.89亿元,同比增长116%。2018公司毛利率16.7%,同比下降2.2ppt。1Q19公司实现收入144.20亿元,同比增长34%,归母净利润10.53亿元,同比增长103%,1Q19公司毛利率为16.8%,同比下降1.4ppt,但较2H18提高0.8ppt(2H18为15.9%)。2018年公司起重机、铲运机械、桩工机械毛利率均较2017年有所下滑(特别是2H18开始),2018年公司资产损失7.54亿元,我们认为随着存量风险的消化,公司2019年毛利率有望回升,同时资产减值有望减少。

    2019年起重机景气度延续。公司起重机业务2018年实现收入157.46亿元,同比增长48%,收入规模超过2011年。其中,主打产品汽车起重机2018年销售14791台,同比增长50%,市占率达45.8%。根据工程机械协会,1Q19汽车起重机行业销量增速继续高增长,1Q19全行业汽车起重机销售12415台,同比增长71%,徐工机械销售4994台,同比增长51%。我们认为1季度公司销量增速低于行业或由于产能搭配所致,随着公司供应链体系的优化,我们认为公司汽车起重机销量及市占率2Q19有望改善。

    2018年徐工集团位列全球第6,中国第一。根据KHL的全球工程机械制造商排名,2018年徐工集团位列全球第6,中国第一。除了传统的起重机业务继续保持领先优势(汽车起重机市占率中国第一),徐工集团挖机业务也取得了高速增长。2018年徐工挖机销售23417台,同比增长69%,市占率11.5%,同比提高1.6ppt。1Q19徐工挖机销售10038台,同比增长63%,市占率继续提升至13.4%,位列行业第二。作为徐州市的重点国资企业,我们认为徐工机械有望借助国企改革,推进资产证券化,继续释放增长潜力。

    估值与评级。考虑工程机械景气周期的传导顺序,以及公司财务费用的节省、资产减值的减少,我们预计公司19-21年EPS为0.46/0.57/0.69元。工程机械可比公司19年PB估值平均数在1.5倍,我们认为公司19年合理PB估值区间为1.2-1.4倍,对应BPS为4.31元,合理价值区间为5.17元-6.03元,“优于大市”评级。

    风险提示。宏观经济下行、起重机复苏放缓、库存机处置风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000425 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 39 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 买入 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 632 82 338
汽车制造 461 34 276
电子器件 430 53 249
钢铁行业 410 29 254
化工行业 383 46 162
建筑建材 376 44 195
金融行业 360 24 172
生物制药 323 57 163
房地产 277 25 203
机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
家电行业 231 14 145
商业百货 201 32 108
酒店旅游 195 20 62
有色金属 188 38 62