内蒙华电:19Q1业绩增长36倍,高性价比的二线火电龙头

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉 日期:2019-05-05

业绩合乎我们预期,给予“买入”评级

    受下游电力需求旺盛+市场电价折价收窄等利好,19Q1年电力业务量价双升,一季度公司实现营收/归母净利/扣非归母净利31.4/1.8/1.8亿,同比+14%/3586%/8343%,业绩合乎我们的预期。维持19~21年EPS预测为0.20/0.24/0.25元,19-21年BPS预计为2.45/2.55/2.64元,当前股价对应19~21年P/E为16/14/13x。参考行业可比估值,考虑到公司前景可期,分红政策超预期,给予公司19年1.4-1.5倍PB,维持目标价3.43-3.68元,给予“买入”评级。

    电力量价向上共振,推动19Q1业绩高增长

    受下游电力需求旺盛+市场电价折价收窄等利好,19Q1年电力业务量价双升。1)量:19Q1公司完成发电量/售电量116/107亿千瓦时,同比增长7.3%/7.4%,受益于内蒙本地电力需求高景气度,蒙西发电量/售电量同比增长42%/43%;2)价:受市场电折价收窄利好,19Q1公司实现平均售电单价253.18元/千千瓦时(不含税),同比增长1%。一季度公司实现营收/归母净利/扣非归母净利31.4/1.8/1.8亿,同比+14%/3586%/8343%,业绩合乎我们的预期。

    2019-21年分红比率不低于70%,投资价值突出

    根据公司公告,2019-2021年公司将以现金方式分配的利润原则上不少于当年可分配利润的70%且每股分红不低于0.09元。根据测算,在可转债不转股的情况下,基于我们预测的2019年11.4亿归母净利润,假设分红比率为70%,则相对于4月29日收盘价的分红收益率为4.3%,如果18.7亿可转债全部转股,股本将增加至64.5亿股,分红收益率为3.9%,投资价值可观。

    看好增量资产盈利+存量资产反弹,19年大有可为

    增量资产前景可期:1)乌达莱项目:在建装机47.5万千瓦,我们预计19年逐步投运,受益于风力资源禀赋优质+特高压外送,利用小时有望逾3000;2)和林项目:装机132万千瓦,外输至乌兰察布,18年乌兰察布供给缺口最高达270万千瓦,未来该项目利用小时有望达较高水平。存量资产业绩有望反弹:受制于煤价高位,蒙达、京达等蒙西其他存量机组盈利较差,我们看好未来煤价下移推动蒙西存量机组业绩持续好转。

    维持“买入”评级

    我们维持19~21年EPS预测为0.20/0.24/0.25元,19-21年BPS预计为2.45/2.55/2.64元。当前股价对应19~21年P/E为16/14/13x,P/B为1.3/1.3/1.2x。参考火电行业内可比公司2019年平均P/B为1.3x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,叠加公司分红政策超预期,投资价值可观,给予公司19年1.4-1.5倍PB,维持目标价至3.43-3.68元,维持“买入”评级。

    风险提示:煤价上行,电价调整,来水挤压火电利用小时。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600863 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 36 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
华泰证券 29 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 427 77 225
汽车制造 359 32 213
钢铁行业 345 28 211
化工行业 297 54 102
金融行业 279 24 134
电子器件 274 50 157
建筑建材 240 34 113
生物制药 228 42 128
机械行业 216 42 94
房地产 182 23 117
酒店旅游 178 20 56
家电行业 177 14 109
有色金属 166 45 56
交通运输 164 23 78
酿酒行业 156 15 92
服装鞋类 154 18 74
商业百货 139 20 82