芒果超媒:综艺优势持续,会员与广告业务高增长

事件:公司公告2018年年报,2018年实现营收96.6亿元(+16.8%);实现归母净利润8.7亿元(+21%);同时公告2019年一季报,2019Q1实现营业收入24.9亿元(+2.1%);实现归母净利润4.2亿元(+24%)。公司业绩符合预期。

    广告、会员收入快速增长,拉动快乐阳光2018年营收实现66%的增长。快乐阳光在2018年实现营业收入56.1亿,同比增长66%,其中:广告业务增长81%、会员业务增长114%、运营商业务增长52%。2019Q1来看,受《妻子的浪漫旅行2》、《明星大侦探第四季》、《歌手第三季》等王牌系列综艺的拉动,芒果TV营收实现44.5%的同比增速,依旧保持高速增长。截至2019年3月31日,公司付费会员数达1331万,环比上季度提升24%。

    公司原有的媒体零售业务,内容制作业务收入下滑,拖累2019Q1公司业绩增速。公司媒体零售业务2017、2018年分别实现营收28.1亿(-8%)、19.9亿(-30%),2019Q1公司零售业务营收进一步收缩。与此同时,内容制作业务由于影视剧排期的影响,营收有所下降,拖累2019Q1公司整体业绩。

    独特内容优势+综艺制作领先+差异化用户定位+软广招商优势+低成本获湖南台版权,芒果TV具备长期生命力。芒果TV凭借“湖南台独播+自制+外购”的独特内容优势,会员及广告收入不断上升。2018年头部综艺中,在播放量前十的综艺里,芒果TV(含湖南卫视)占4部,在播放量前20部中占据9部,芒果TV综艺优势明显。2019年,芒果TV仍将有《向往的生活》、《亲爱的客栈》、《中餐厅》等系列综艺,以及《巨匠》、《南烟斋笔录》、《你是我的答案》等潜在爆款剧集正在播出/待播,预计将为芒果TV持续带来热度。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为12.57/15.69/19.47亿元,EPS分别为1.27/1.58/1.97元,对应PE分别为33倍、26倍、21倍。考虑到:1)芒果TV综艺制作领先,且2019年仍有储备的爆款综艺;2)主流媒体发挥舆论导向作用的背景下,公司作为背靠湖南广电的在线视频平台,有望获得更大的发展,维持“买入”评级。

    风险提示:并购标的业绩不达预期风险;订阅用户或付费会员增幅不及预期风险;互联网视听内容监管加强风险;内容反响不及预期风险。