西藏珠峰:“一体两翼”齐飞跃

公司公布了2018年报告和2019年一季度报,2018年营业收入20.5亿元,归母净利润9亿元,同比下降19%,每股收益合1.18元。2019年营业利润下降23%至4.3亿元,净利润下降41%至1.3亿元。

    价格下跌和产量下降导致2018年和2019年一季度盈利能力下降:2018年矿产铅锌金属产量分别降17%、11%。2019年一季度选厂进行增加100万吨产能的技改,导致产品产量下降。不过公司公告,2019年全年计划采矿量353万吨,选矿处理量330万吨;生产精矿铅锌铜银金属量15.4万吨,其中铅6.3万吨、锌8.8万吨、铜0.3万吨、银99吨,铅锌金属分别增加34%、7%;

    拥抱国家“一带一路”倡议,将再次步入高速发展期:2019年4月25日,公司在第二届“一带一路”国际合作高峰论坛企业家大会分别和塔国、阿根廷的政府部门签订了合作协议。根据协议,公司将利用3年左右的时间,将塔中矿业年处理能力翻一番到600万吨。阿根廷SDLA项目,在已有年2,500吨碳酸锂当量产能的基础上,计划再扩建年25,000吨碳酸锂当量的产能。

    2019年开启高速发展的重要一步:2019年一季度塔中矿业100万吨/年选厂已经开始扩建,年内,公司选矿能力将从300万吨/年扩张至400万吨/年。阿根廷SDLA项目,公司计划2019年的重点工作是环评许可的申请取得,以及盐田基建工程的全面开工建设。

    维持“强烈推荐-A”评级。“一体两翼(有色金属+新能源、新材料)”同时迎来快速放量。公司当前利润贡献来自塔中矿业,2018年塔中实现10亿元净利润,假设销售价格不变,三年后,产能翻番盈利能力翻番。不考虑塔中矿业扩张和SDLA项目投放,以年初到报告日金属均价作为2019年均价,之后两年价格持平,预计公司2019-2021年净利润8.4/9.4/9.5亿元,对应市盈率21、19和19倍,给公司估值提供安全边界。维持“强烈推荐-A”投资评级;

    风险提示:铅锌价格大幅下跌风险、碳酸锂价格大幅下跌拖累锂板块估值、塔吉克斯坦和阿根廷政治风险、SDLA项目和塔中矿业安全生产风险、汇兑风险、扩建项目进展不及预期的风险。