建设银行:中收增速扩大,基本面平稳

事件:4月29日,建设银行发布19年一季报。19Q1实现归母净利润769.16亿元,YoY+4.2%;实现利息净收入1250.75亿元,YoY+4.46%;年化加权平均净资产收益率15.9%。

    点评:

    盈利增长源于规模和中收驱动

    19Q1生息资产规模同比增长7.4%,其中贷款同比增长8.2%,同业资产增速放缓至14.4%(18Q4为46.6%)。净息差为2.29%,同比下降6bp,环比下降2bp,或源于贷款利率已进入下行通道,未来预计仍有压力。存款增速提升。19Q1吸收存款180538.18亿元,较18年末增加9451.40亿元,YoY+6.8%,增速环比有所提升。18Q1-Q4存款增速依次为4.1%/4.2%/4.4%/3.5%。

    中收增速靓丽

    手续费及佣金净收入430.29亿元,YoY+13.44%,相较18Q4(9.8%)继续提升。主要是积极优化产品、拓展客户,紧抓市场机遇,推动重点产品发展,银行卡、电子银行、代理业务收入等实现较快增长。这或反映出其基本摆脱了理财新规影响。

    成本收入比平稳

    19Q1业务及管理费为376.99亿元,较18Q1增加30.11亿元。成本收入比较18Q1上升6bp至21.11%,仍维持在低位。所得税费用179.16亿元,较18年Q1增加14.99亿元,所得税实际税率为18.69%。

    资产质量维持平稳

    资产质量平稳,拨备较充足。2018年不良率1.46%,同比下降3BP;关注贷款率为2.81%,同比下降2BP;逾期贷款率为1.27%,同比下降2BP。1Q19不良贷款余额为2074.63亿元,较18年末增加65.82亿元。不良贷款率1.46%,与18年末持平。拨备覆盖率为214.23%,较18年末上升5.86个百分点。

    投资建议:业绩平稳,维持“增持”评级

    19Q1盈利基本符合预期。一季度规模增长与息差水平较平稳,资产质量趋势向好,拨备覆盖率进一步提升,加权平均ROE维持在较高水准。因此,我们维持建设银行19/20年净利润同比增速预测值4.8%/4.3%。维持其1倍19年PB目标估值,对应8.33元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:经济超预期下行致使资产质量大幅恶化;监管强度超预期影响市场情绪。