丰林集团:营收较快增长,业绩符合预期

事件:

    公司一季度实现营收3.39亿元,同比增长16.78%;归母净利润0.30 亿元,同比增加5.6%;扣非后归母净利润0.30 亿元,同比增加25.34%。

    点评:

    产能扩张,营收实现较快增长。公司19Q1 收到政府补助50 万元,少于18Q1 的456 万元,因此扣非后归母利润增速快于归母利润增速。19Q1 公司南宁厂、池州厂投入生产,产能扩张带动营收较快增长。同时公司南宁厂主营超级刨花板,产品性能优良;池州厂主营纤维薄板, 定位高端。产品结构优化,高端产品占比持续提高,带动扣非后归母净利润增速快于营收增速。

    毛利率大幅提升,费用率小幅提升。19Q1 公司毛利率23.06%,同比提升2.66pct。我们预计未来毛利率有望继续提升:1. 人效提升:公司自动化生产能力强,随着新厂达产,人均创收、创利有望超过2017 年的最高值;2. 产品升级:公司不断升级产品,充分利用自身行业领先的研发能力,持续研发高端板种,研发出了包括超级/ 超强刨花板的高端板种,超级/ 超强刨花板可以使用更少的原材料,实现更强的物理性能。高端板种销售比重持续提升,有助于公司提升毛利率。19Q1 公司期间费用率为16.02%,同比提升1.42pct,其中销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为8.50%/6.95%/0.57%,分别同比增长0.55/ 0.78/ 0.09pct。19Q1 公司研发费用同比大幅增加63.63%,公司大量投入研发,产品性能持续提升,继续巩固自身在高端板材的地位。

    盈利预测及估值:预计19-21 年EPS 分别为0.20、0.22、0.26 元, 对应PE 分别为17X、15X、13X。维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,下游需求不及预期。