火炬电子2018年报及2019年一季报点评:业绩增长符合预期,自产元器件业务和新材料业务有望保持持续增长
事项:
公司发布2018年年报,期内公司实现营业收入20.24亿元,同比增长7.21%;实现归母净利润3.33亿元,同比增长40.71%,基本每股收益0.74元,利润分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利1.00元(含税)。
公司发布2019年一季报,期内公司实现营业收入4.64亿元,同比增长23.53%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长31.13%。
评论:
自产业务保持较高速增长,新材料业务布局初显成效。2018年公司主营业务中,自产陶瓷电容器业务实现营收4.71亿元,同比增长21%,占总营收23.25%,毛利率72.58%,同比略降0.53个百分点;代理业务实现营收14.21亿元,同比减少3.16%,占总营收70.19%,下滑主要原因系新增代理线及陶瓷电容市场缺货,毛利率同比提升8.87个百分点至21.77%;新材料业务实现营收2568万元,同比增长296%,占总营收1.27%,毛利率60.67%,公司新材料板块的战略布局初显成效;钽电容业务实现营收3378万元,同比增长54%,占总营收1.67%,毛利率43.96%,同比提升7.9个百分点;新产品薄膜元器件和单层电容器开始贡献业绩,分别实现营业收入1883万元和1489万元,毛利率分别为75.46%和66.82%。 期间费用随业务扩张同向增长。报告期内公司期间费用合计2.89亿,同比增加32.57%;其中销售费用1.07亿,同比增加46.78%,主要系营收增加致相关费用增加及职工薪酬增加引起;财务费用2894.62万元,同比增加137.02%,主要系银行借款增加导致利息支出大幅增加;管理费用1.17亿元,同比增加20.73%;研发费用3627.67万元,与上年基本持平。
自产元器件业务发展前景可期,新材料业务有望成为新的业绩增长点。公司在军用元器件领域深耕多年,拥有广泛的客户资源优势和技术优势,未来受益于军费的稳定增长、装备的加速列装、装备信息化水平的提高以及元器件的国产化替代等因素,有望保持较高速发展。另外公司2018年收购广州天极电子60%的股权,天极电子主营业务为单层瓷介电容器(SLC),有助于公司迅速切入微波器件市场,拓宽产品品类,并与现有产品形成互补,进一步提升公司在电子元器件领域的竞争力。另外公司的新材料业务在航空航天领域应用空间广阔,公司相关产品在一致性、可靠性等方面处于领先地位,期内新材料业务已经进入拐点开始扭亏为赢,未来随着下游产品的逐渐定型上量以及公司产能的不断释放,新材料业务有望成为公司新的业绩增长点。
股权激励完备,有望提高员工积极性。公司于2019年2月发布第三期员工持股计划(草案),计划将公司回购的社会公众股以零价格转让予员工持股计划,合计137.66万股,占公司总股本的比例为 0.304%。此次员工持股计划是2015年上市以来的第三期员工持股计划,与前两期不同的是,此次股票来源是公司回购的社会公众股,并且以零价格转让,有望提高员工积极性和经营效率。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.21亿、5.26亿、6.56亿,综合考虑行业可比公司估值及公司历史估值水平,给予公司2019年30倍PE,目标价格为28.00元,首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示:军品订单不及预期,新材料业务进展不及预期