金地集团2018年报及2019年一季报点评:业绩稳增、并有加速迹象,高股息、低估值

18年业绩+18%,毛利率高位上行,股息率达4.9%,19Q1业绩+37%

    18年公司实现营业收入507.0亿元,同比+34.6%;归母净利润81.0亿元,同比+18.4%;基本每股收益1.79元,同比+17.8%;地产结算面积255.6万平方米,同比-1.3%;结算收入460.6亿元,同比+36.8%。毛利率和归母净利率分别为43.1%和16.0,同比分别+8.3pct和-2.2pct;三费费率为10.5%,同比-0.1pct;公司计提资产减值损失(坏账+存货跌价准备)9.6亿元。公司拟每10股派发现金股利6.00元,对应现价股息率4.9%,高于行业平均水平。19Q1公司实现营业收入478.9亿元,同比+61.2%;归母净利润14.5亿元,同比+36.8%。

    18年销售额+15%、积极拿地开工,19Q1销售额+30%、竣工同比大增

    18年公司实现销售金额1,623.3亿元,同比+15.3%;销售面积877.8万平方米,同比+14.5%;销售均价1.85万元/平,同比+0.7%。新开工面积1,555万平方米,同比+79%;竣工面积672万平方米,与上年持平。公司在上海、北京、广州、天津等十几个城市的市场排名均位列前十。18年公司拿地金额1,000亿元,权益比例40%;拿地面积1,072万平方米;拿地金额/当期销售金额62%,拿地均价/当期销售均价50%。截至18年末公司总土储4,400万方,权益比例52%,对应总货值8,140亿元,覆盖18年销售收入5倍。19Q1公司销售金额338.2亿元,同比+29.5%;销售面积161.6万平方米,同比+6%;新开工面积288万平方米,同比+6%;竣工面积126万平方米,同比+107%;拿地面积134.5万平方米,同比-1.6%;对应总地价118.3亿元,同比-1.2%,拿地额占比销售额达35%,拿地偏向谨慎。

    财务稳健、负债率低位、融资成本低位,预收款充裕保证未来结算放量

    18年末公司资产负债率76.1%,同比+4.0pct;净负债率仅48.0%,同比+4.2pct,处于行业低位;公司18年发债多项利率处于行业低位,目前现金短债比高达4倍、处于行业高位。18年末公司有息负债821亿元,其中银行借款占比46% ,公开市场融资占比54%;债务融资加权平均成本为4.83%,同比+0.3pct,处于行业低位;良好的现金流和低负债率也赋予了公司仍有充足的加杠杆空间,将持续受益于行业集中度的提升。18年末公司预收账款697亿元,同比+20.4%,覆盖18年地产结算金额1.51倍,锁定未来业绩释放。

    投资建议:业绩稳增、并有加速迹象,高股息、低估值,维持“强推”评级

    金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2019-20年每股盈利预测为2.24和2.69元,并新增21年预测为3.17元,对应19年PE仅5.4倍,股息率高达4.9%,并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。

    风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期