美克家居:直营增长稳健,看好多品牌共驱成长

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:史凡可,马莉 日期:2019-05-05

公司发布2019年一季报:期内实现营收10.67亿元(+5.15%),归母净利润0.67亿元(+6.11%),扣非归母净利0.64亿元(+1.62%)。

    直营模式增长较快,持续探索品牌艺术馆:期内公司直营业务实现收入6.99亿元(+7.58%),毛利率65.48%(-2.32pct),预计增长主要来自去年及19Q1新开业的门店,19Q1直营门店净增加4家,其中包括3月于武汉开业的美克美家品牌艺术馆,为消费者打造一站式购物体验、提升品牌价值。加盟业务实现收入0.87亿元(-8.45%),但环比Q4的0.78亿增长11.5%,毛利率35.55%(-2.25pct),预计随着A.R.T.加盟渠道的快速扩张,全年有望放量增长。国外批发业务实现收入2.69亿元(+1.48%),毛利率31.96%(+0.96pct),表现稳健。

    变更募资用途,聚焦国内渠道建设:公司17年非公开发行募资16亿元用于天津制造基地升级扩建项目,18年在中美贸易摩擦下公司国外批发业务成本提升,且公司18年已通过收购Rowe、M.U.S.T.和越南木曜三公司完善全球供应链、强化国际批发业务,故公司拟将天津制造基地升级扩建项目投入金额调减至1.2亿元,拟使用4.5亿元用于2家生活体验式购物中心(预计投资额5.7亿)与10家美克美家门店建设(预计投资额0.94亿)项目,余下资金则用于偿还银行贷款和补充流动资金。根据公司测算,上述门店建设项目成熟年(第3年)预计可贡献收入7.09亿元、净利润0.96亿元。我们认为,公司结合外部环境变化调整募资用途打造差异化零售终端渠道,符合公司的核心竞争力。

    费用管控良好,备货较多致现金流下滑:期内公司毛利率下降0.82pct至54.39%。期间费用率合计46.39%,与去年基本持平。分项来看,销售费用率下降3.2pct至31.65%,广告投放边际效益递增;管理+研发费用率增加1.4pct至11.4%,主要系公司进行新品牌产品研发活动较多,研发费用同增267.25%至0.18亿;财务费用率同增1.68pct至3.33%,主要系公司期内股票回购较多、贷款增加较多所致。综合来看,公司归母净利率6.27%。期内公司为配合新开门店和品牌馆备货增加较多预付采购款,期末预付账款4.49亿(较期初+1.05亿),存货23.38亿(较期初+0.39亿),导致公司经营现金流净额下滑至-2.97亿元(去年同期为-1.72亿)。

    盈利预测与投资建议:随着公司多品类、加盟渠道加速拓展,供应链管理持续改善,公司有望维持稳健增长。我们预计公司19-21年实现收入61.00、70.92、84.78亿元,同比增长15.9%、16.3%、19.6%;归母净利润5.19、5.97、7.09亿元,同比增长14.9%、15.1%、18.8%,当前股价对应19-21年PE分别为17.42X、15.14X、12.75X,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产调控超预期,加盟渠道拓展低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600337 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中科曙光 中性 -- 研报
用友网络 中性 -- 研报
中科创达 中性 -- 研报
深信服 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
四维图新 中性 -- 研报
浪潮信息 中性 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
金域医学 买入 -- 研报
安图生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 买入
贵州茅台 25 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 471 75 286
电子器件 373 51 235
汽车制造 345 35 185
金融行业 296 25 145
建筑建材 296 47 170
机械行业 289 38 117
生物制药 266 38 182
酿酒行业 245 16 125
化工行业 219 44 101
房地产 200 21 150
交通运输 192 24 90
食品行业 179 25 69
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
家电行业 166 15 111
有色金属 142 37 55
其它行业 141 14 84