中联重科2019年一季报点评:Q1业绩强势增长,经营状况大幅改善

公司业绩保持高速增长,市占率稳步提升。2019年一季度各类工程机械产品产销两旺。公司一季度实现营收90.17亿元,同比上升41.76%,实现归母净利润10.02亿元,同比增长165.98%,业绩强势增长。根据行业统计数据,汽车起重机一季度累计销售12394台,比去年同期增长69.36%。据草根调研,一季度混凝土机械继续保持高速增长。其中,中联重科汽车起重机一季度累计销量达3429台,同比增长80.57%,高于行业增长,中联重科汽车起重机一季度市占率达27.67%,仅次于徐工,比上年同期增长1.72个百分点,市占率持续提升。

    盈利能力逐步加强,经营状况大幅改善。2019年一季度公司综合毛利率水平为30.01%,比上年同期提升4.68个百分点,公司一季度净利率为10.88%,比上年同期提升5.05个百分点;公司期间费用率为18.51%,比上年同期下降1.34个百分点。其中,销售费用率与去年同期持平为7.93%;财务费用率为4.49%,比去年同期上升0.39个百分点;管理费用率为6.10,比去年同期分别下降1.72个百分点。因销售回款增加,公司一季度经营性现金流达18.67亿元,同比增长311.56%,经营状况大幅改善。

    新增业务战略清晰,公司业绩有望再上台阶。公司重启挖机业务,预计在2019年形成5000台产能。公司土方机械蓄势待发,市场销售网络已提前布局,公司研制的G系列全新一代土方机械产品上市,2019年公司预备通过建设全新的销售渠道,升级全系列产品,提升市场竞争力。此外,公司高空作业平台产品也在加速布局,已建成高空作业机械智能产线, 2019年高空作业机械基于高效率的智能化产线和全系列智能化产品,融合智能物联技术支持,有望快速开拓市场。

    盈利预测:维持预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.48/0.53元,对应PE为12/10/9倍,考虑下游需求景气及龙头优势,给予中联重科2019年15倍估值水平,维持目标价6.3元,维持“推荐”评级。

    风险提示:工程机械行业景气度下降,下游需求不及预期。