华测检测2018年报暨2019年一季报点评:降本增效成效显著,业绩持续高增长

精细化管理见成效,19Q1业绩同比大幅扭亏为盈

    公司发布2018年报及2019一季报,2018年实现收入26.81亿元,同比增长26.56%,归母净利润2.70亿元,同比增长101.63%;2019Q1实现收入5.66亿元,同比增长26.23%,归母净利润0.45亿元,同比大幅扭亏为盈,业绩高增长主要系营收稳健增长的同时公司精细化管理稳步推进,降本增效见成效。2018年公司经营性现金流净额6.84亿元,同比大幅好转,公司人均产值32.10万元,同比增长12.83%;2019年一季度公司毛利率/净利率43.58%/8.37%,同比提升9.05/13.41个pct,盈利能力修复显著。

    生命科学检测增长亮眼,工业品检测毛利率大幅回升

    公司业务分应用领域看:1)生命科学检测增长最快:实现营收14.25亿元,同比增长38.89%,充分受益于环境、食品及医学CRO业务的快速增长;2)工业品检测毛利率大幅回升:实现营收5.0亿元,同比增长16.10%,毛利率为38.1%,同比提升13.46个pct。3)贸易保障/消费品检测持续稳健增长:实现收入3.65/3.90亿元,同比增长11.78%/16.66%,贸易保障检测保持69.85%的高毛利率,消费品检测主要受汽车领域检测快速增长拉动。

    股权与期权激励结合绑定核心人才,持续并购完善产业布局

    1)员工持股与期权激励结合,完善长效激励机制:公司2018年已推行2次期权激励计划、一次员工持股计划,2019年拟再次授予470万份股票期权(占总股本0.28%),行权价9.23元,业绩考核2019-21年归母净利润达3/3.6/4.32亿元或3年累计达11.5亿元,通过股权与期权激励结合的方式持续引进并深度绑定核心人才,助力公司快速拓展检测覆盖领域。2)并购进入新领域,完善产业布局:公司收购方圆电气13%股权,将公司的业务领域拓展至低压、中高压检测领域,进一步完善公司战略布局,实现可持续性增长。

    盈利预测与投资建议:

    预计2019-2021年净利润为3.49/4.52/5.87亿元,对应EPS为0.21/0.27/0.35元,对应PE47/36/28倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:

    并购整合不及预期;公司管理效率提升不及预期。