崇达技术:1季度小幅低于预期,全年继续看好

Q1营收增长3.33%,净利润同比小幅下滑,略低于预期

    Q1营收9.06亿,同比+3.33%,归母净利润1.24亿,同比-3.42%,扣非归母净利润1.18亿,同比-1.05%,毛利率31.13%,同比-1.58pct,净利率13.65%,同比-0.95pct,营收及利润增长放缓,主要系1季度春节因素影响,且公司客户结构有所调整,研发费用及利息费用(可转债)增长所致,因此对毛利率及净利率产生不利影响。

    业务结构有所调整,开发高端新产品,良率较好,但交期低于预期

    目前公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达70%,显现较为成功的结构调整。由于今年宏观环境需求变化,公司对下游行业客户结构也有所调整,消费电子行业客户占比有所下降,进一步提升通信等领域。同时公司积极开拓国内某高端客户,成功获得订单,但高端产品技术难度较高,目前良率为80%已超市场预期,但整体产品交期低于预期,因此导致1季度营收增长不及预期。

    各项经营指标保持稳定,三德冠表现良好,未来有望提高持股比例

    经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为109%,应收账款周期为70天,同比小幅提升,存货周转天数47天,同比小幅下降,各项指标显现运营状况较为良好。资产负债表指标显现,固定资产为19.82亿,相比期初小幅提升,在建工程保持2.76亿,同比小幅下降,预计主要为江门二期持续产能投放,但由于需求结构影响,投放周期略有延缓。公司于4月初进一步收购三德冠20%股权,主要系三德冠运营指标良好,18年营收同比增长78%,净利润同比增长208%,净利率达12%,拥有京东方、天马等知名客户资源。未来考虑三德冠各项指标符合预期,公司计划在未来12个月进一步收购其20%股权,达到控股比例。

    管理优秀的优质公司,给予“买入”评级

    根据前期股权激励目标,19年增长目标较17年不低于69%,才达到100%限售股解锁条件,同时大股东年初公告增持计划,显现对公司发展决心。根据产业调研显示,公司在手订单情况较好,有信心完成今年整体经营目标。预计公司2019-2021年实现净利润7.30/9.21/11.97亿元,yoy增速30%/26%/30%,对应19年PE20X,给予“买入”评级。

    风险提示

    PCB行业景气度不及预期。