歌力思:高端消费复苏,19q1业绩环比回暖

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孙妤,刘丽 日期:2019-04-30

内生增长拉动下19Q1歌力思收入及净利润同比增长8%/11%,表现好于18Q4。鉴于当前高端消费有所回暖,主品牌同店有所恢复,19H2随着基数降低,全年有望保持双位数增长;同时,EdHardy、IRO等收购品牌开店部署正常,终端运转良性,百秋电商的新品牌及新业务点开拓顺利。我们认为在高端个性化发展的市场中,同店内生增长实力的提升才是维系品牌长期发展的核心驱动力,目前公司主品牌及海外新品牌单店运营基础仍较为扎实;且借助集团力量,新品牌渠道成本优势已有体现,证实了公司多品牌运作基础。随着后期协同效果持续体现,预计19年业绩仍有望实现20%左右的增长。目前公司市值57亿,对应19PE13X,估值处于历史底部位置,维持“强烈推荐-A”评级。

    19Q1受高端消费复苏影响业绩增速较18Q4有所回暖。19Q1公司收入同比增长8.32%至6.23亿元,营业利润同比增长7.05%至1.42亿元,归母净利润同比增长11%至0.89亿元;实现每股收益0.27元,业绩表现好于18Q4。

    内生复苏,19Q1收入端恢复高个位数增长。

    1、分品牌:1)主品牌:19Q1收入同比增6.42%至2.53亿元,基本为同店增长贡献。门店净关5家至307家,直营净开1家,加盟净关6家。2)Laurel:19Q1收入同比降13.55%至2399万元,期末门店39家,较年初净增2家(直营不变,加盟净增2家)。3)EdHardy及X系列:19Q1收入同比增6.19%至1.24亿,期末门店较年初减少1家至180家(直营关闭2家,加盟净增1家)。4)IRO不含中国区收入同比增2.09%至1.44亿元,期末直营店保持36家不变;IRO中国区亦贡献1681万收入,报告期净开2家直营店至15家。5)VT品牌19Q1收入439万元,同比增454%,门店净增1家至14家。

    2、分渠道:电商小幅增长,线下直营表现良好,加盟下滑幅度环比收窄。1)19Q1电商收入同比增长0.95%至2139万元。2)线下表现环比18Q4有所回暖。19Q1线下收入同比增长7.36%至5.45亿元,期末公司门店总数达591家,较年初减少1家。线下直营店净增2家至274家,19Q1收入同比增14.16%至3.05亿,增幅稳定。线下加盟净关3家至314家,19Q1收入降0.21%至2.40亿元,降幅环比18Q4有所收窄。

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