卫宁健康:传统业务订单充足,创新业务开始发力

2019年一季报符合预期,“双轮驱动”一季度业绩快速增长

    2019年一季度实现营收2.47亿元(+20.10%),归母净利润0.57亿元(+42.08%),扣非归母净利润0.55亿元(+54.22%)。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。公司持续深化“双轮驱动”战略布局,传统的医疗卫生信息化业务订单同比快速增长,同时,创新的互联网+医疗健康业务持续整体有序推进并取得重要阶段性进展。

    毛利率持续上升,研发投入持续增长

    2019年Q1销售毛利率46.74%,同比上升1.16pp,公司医疗信息化业务毛利率持续提升。销售费用率17.10%(-1.70pp),管理费用率28.13%(+1.54pp),财务费用率0.17%(-0.40pp)。三项费用率合计45.40%,同比下降0.56pp。公司管理费用率同比上升,主要原因是研发费用较上年同期增加37.91%,远超收入增速。研发费用高速增长主要系人工成本增加、创新型业务研发投入增加所致。

    传统业务订单充足,创新业务收入高速增长、盈利显著改善

    公司传统医疗信息化业务订单增速约为40%,拉动预收款高速增长。2018年报预收款2.05亿元(+115%),2019年一季报预收款1.91亿元(+112%)。公司的“4+1”创新业务方面,2018年取得高速发展,其中,纳里健康(云医)营收同增70.8%,卫宁互联网(卫宁付)营收同增620.1%,钥世圈(云药)营收同增151.4%,卫宁科技(云险)应收同增39.6%,且亏损继续收窄。其中卫宁科技(云险)亏损最大为3256万元,然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目,有望树立医保控费标杆优势,收入利润或将大幅改善。

    风险提示:电子病历业务拓展不及预期;创新业务拓展不及预期。

    投资建议:维持“买入”评级。

    预计2019-2021年归母净利润4.14/5.56/7.35亿元,同比增速37/34/32%;摊薄EPS=0.26/0.34/0.45元,当前股价对应PE=76/56/41x。公司是医疗信息化领军企业,“双轮驱动”业绩高速增长,维持“买入”评级。