乐普医疗:2019Q1业绩高速增长,可降解支架贡献逐季体现

事件:公司发布2019年一季报,2019Q1实现收入18.78亿元,同比增长30.81%,实现归母净利润5.83亿元,同比增长92.22%,报告期内公司投资收益为4,333.94万元,主要系报告期内公司协议转让上海君实生物医药科技股份有限公司1,100万股股权,由此产生投资收益16,280.00万元,其中在2019年对应的部分为5,232.22万元。2019Q1扣非后归母净利润为4.16亿元,同比增长39.71%,业绩保持高速增长的态势。

    2019Q1公司整体毛利率为73.75%,较2018Q1略有提升,净利率为30.80%,主要系投资收益带来的快速提升。

    报告期内公司销售费用为48,998.11万元,较上年同期增加11,973.22万元,增幅为32.34%,主要系报告期内公司继续加大产品的市场推广力度,导致市场推广服务费等增加;研发费用为10,868.82万元较上年同期增加2,889.06万元,增幅为36.20%,主要系报告期内公司加强医疗器械产品的研发力度,持续推进原料药的研发以及其他研发项目的继续有序开展所致;财务费用为8,417.17万元,较上年同期增加3,880.42万元,增幅为85.53%,主要系报告期内各项借款债券等的加权平均余额较上年同期尚有较大提高所致。

    经营性现金流净额为2.57亿元,同比增长28.53%,经营性现金净流量/营业总收入为13.67,与2018Q1基本持平。

    医疗器械板块保持稳健增长,行业需求依然庞大

    医疗器械板块实现收入83,459.04万元、同比增长20.98%,其中原有业务继续保持稳定增长,新研发上市的生物可吸收支架(NeoVas)于3月下旬实现收入2,785.47万元。

    根据CCIF2019最新数据显示,2018年全年冠心病介入例数为915256例,同比增长21.53%,心脏支架的需求依旧庞大,公司作为国内龙头,将继续充分享受行业红利。

    原料药业务国内外需求旺盛,实现收入18,518.71万元、同比增长86.94%。制剂业务实现收入79,458.01万元、同比增长35.21%;其中OTC渠道销售贡献稳步提升。

    可降解支架首家获批上市,维持“买入”评级

    2019年2月,可降解支架NeoVas获批上市,成为国内首个获批上市的可降解支架,有望在今年带来业绩增量。我们预计19-20年公司净利润为17.2/23.7亿元,对应EPS为0.97/1.33元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品推广不及预期、竞争对手产品上市带来竞争压力、并购公司管理运营风险、并购引起的资金紧张风险等