永新光学:主业稳定增长,车载镜头与巨头深度合作

事件:永新光学18年营业收入为5.61亿元,同比增加9.22%,归母净利润润为1.22亿元,同比增加14.19%;18年光学显微镜收入同比增长

    12.42%;光学元组件实现销售收入同比增长

    6.37%。公司主营业务继续保持良好的发展势头,并稳步推进新产品开发和量产。1Q19营业收入为1.18亿元,较上年同期减少7.11%;归母净利润为2581.13万元,较上年同期增7.39%。公司经营性现金流大幅改善,同比增加87.34%。

    公司主业稳定增长,中国高端显微镜市场仍有上升空间。根据中国仪器仪表行业协会统计,国内高端显微镜市场依赖于进口产品。目前国内有能力开始生产高端显微镜的企业较少,如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等。公司作为国内为数不多的能够制造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜公司,或将会受益于极大的市场机遇。2018年光学显微镜产品实现营收2.5亿元,主要受益于显微镜市场的稳健发展,公司与国内外客户保持密切稳定的合作关系,同时高端显微镜国产替代步伐加快,公司作为显微镜制造业行业龙头,产量和市场占比提升带来收入增加。光学元件组件业务实现收入2.95亿元,主要受益于技术革新和应用场景增加,拉动营收大幅增长。

    车载镜头成为新的成长动能。自动驾驶汽车是依靠人工智能、视觉计算、雷达、监控装置和全球定位系统协同合作,让电脑可以在没有任何人类主动的操作下,自动安全地操作机动车辆。自动驾驶的主流应用技术方案是高级驾驶辅助系统(ADAS),自动驾驶渗透率逐渐提高,汽车市场规模基数巨大,带动车载镜头市场逐步扩大。目前,永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造业务,累计销量已达数百万件,与索尼等公司建立了长期合作关系。随着镜片制造经验的积累,公司已逐渐向镜头制造领域渗透,现已具备量产的能力。2018年前片业务突破100万片,开发多款环视、前视、内视镜头,为车载光学业务未来规模扩张打下了良好的基础。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019E/2020E/2021E年实现营收7.34/9.43/11.87亿元,同比增长30.8%/28.4%/25.9%,2019E/2020E/2021E年归母净利润1.60/2.27/2.91亿元,目前对应PE24.5/17.3/13.5x,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、汇率政策风险。