片仔癀:一季报业绩快速增长,日化业务表现亮眼

一季度收入增长21.45%,业绩增长23.99%。

    公司公告2019年一季报:收入14.84亿元,同比增长21.45%;归母净利润4.04亿元,同比增长23.99%,扣非后归母净利润4.03亿元,同比增长24.57%,经营净现金流5.00亿元,同比增长106.62%。公司一季度业绩在去年高基数的情况下依然实现了快速增长,延续了良好的发展态势。

    片仔癀系列稳健增长,日化业务表现亮眼

    分细分板块看:医药工业收入6.50亿元,同比增长15.35%,毛利率下滑1.59%至79.77%。其中代表片仔癀系列核心产品的肝病用药收入6.34亿元,同比增长16.20%,由于没有提价因素,因此收入增速和量基本一致,在去年高基数的情况下依然实现了快速的增长。考虑到基数因素,我们预计片仔癀系列的增速后续有望逐步回升,全年的增长依然值得期待。公司持续推动营销拓展,根据公司2018年年报:一方面推进片仔癀体验馆建设,围绕以推进长江以北的体验馆建设为战略布局,覆盖了全国大部分省会和主要经济发达城市。体验馆建设区域向纵深发展,新疆、山西、内蒙古省份实现了空白市场的“零”突破,推进了公司产品的销售;公司逐步加大海外市场渠道建设,根据公司官网,海外及港澳地区首间片仔癀国药堂于2018按3月底在香港九龙隆重开幕,未来海外市场的增长亦值得期待。另一方面,公司借助权威媒体和全媒体平台,提升品牌关注度,通过新媒体打造“互联网+”传播模式,冠名高铁动车、持续深化“福建三宝”片仔癀的概念等营销提升片仔癀知名度。此外,公司还聚焦片仔癀二次研发,积极推动片仔癀临床应用成果转化,为片仔癀的销售奠定理论和药效基础。随着公司营销及渠道拓展效果的持续体现,公司片仔癀销售有望延续快速增长的趋势。

    医药商业板块收入6.66亿元,同比增长19.05%,毛利率下滑0.8%至6.29%;日化业务收入1.62亿元,同比增长72.25%,主要是子公司福建片仔癀化妆品有限公司销售增长所致,未来日化业务有望逐步成长为推动公司业绩增长的重要引擎。

    成本端仍有压力,存在提价预期

    2018年公司肝病用药产品毛利率下降3.45%至83.02%,2019年一季度肝病用药的毛利率下降肝病用药毛利率减少2.61%至81.45%,毛利率下降预计主要是上游牛黄等原材料价格上涨产生的影响。从长期看,麝香、牛黄及蛇胆的核心原材料价格呈上涨趋势,未来将对片仔癀及系列产品成本产生上升压力。公司将提前布局、持续关注主要大品种或重要药材市场行情的方式,适时采购,控制原料成本,同时基于成本端和公司产品稀缺性与定价能力,片仔癀存在提价预期。

    缺性价值品种,维持“增持评级”

    预计公司2019-2021年EPS分别为2.50、3.28及4.23元,对应PE分别为44、33、26倍,片仔癀是少有的中药稀缺价值品种,看好片仔癀持续增长以及公司“一核两翼”战略前景,维持“增持评级”。

    风险提示:片仔癀营销拓展进度低于预期,“一核两翼”进展低于预期