蓝晓科技2019年一季报点评:重大项目进展顺利,开拓新领域可期

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功 日期:2019-04-30

藏格项目2条线确认收入是业绩大幅增长主因,其它各领域增长同样亮眼。

    报告期实现营收2.45万元,同比增长86%,主因是各应用领域均有较大幅度的增长,藏格项目确认2条线的收入是主要贡献。扣除藏格项目,我们测算公司传统业务净利大约同比增长65%,亦实现了较大幅度增长,表明公司业绩具有较好的可持续性。另外,公司一季度毛利率45.95%,同比提升7个百分点,主因是高毛利产品类别(如系统装置)占比有所增加且部分原材料价格下降带来成本降低。一季度经营性现金流为负4130万元,且同比大幅减少,主因是锦泰等项目采购金额增加所致。

    重大项目、境外技术并购等进展顺利,镍提取等新领域突破可期。

    藏格项目已完成5条线的运行调试,预计今年上半年藏格项目10条线能够全部建成投产;锦泰项目核心吸附工段完成安装,预计锦泰一期、二期将于下半年起逐步投产。报告期公司完成对比利时Ionex和爱尔兰PuriTech公司的收购,从而获得多路阀关键技术,未来将于公司现有阀阵技术相结合开拓新领域及国际市场。

    根据公司年报,公司红土镍矿提镍技术已具备中试技术,生命色谱材料装置进入工业化中试阶段,粉煤灰循环利用等多项技术也都不断取得突破。新应用领域的开拓、高附加值新产品的市场推广将成为公司业绩高增长的持续推动力。

    高陵一期开始试运行,新产能投放保障大市场容量等新品类推广。

    公司2.5万吨高陵项目一期已开始试运行、1.5万吨蒲城项目正在推进项目建设,鹤壁蓝赛已完成环评批复。高陵、蒲城项目的逐步投产,将大幅舒缓公司产能不足的压力,保障公司新领域的市场开拓;鹤壁蓝赛定位以废弃树脂为主的工业危废处理与综合利用,该项目将延伸公司现有产业链,提升综合服务能力、扩大产业规模级盈利水平。

    投资建议

    预计公司2019~2021年EPS分别为1.35、1.64、2.14元,对应PE分别为24、19、15倍,考虑公司历史PE(TTM)最低水平在35倍左右,且公司技术壁垒高、成长性好,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    盐湖提锂技术推广不及预期,相关树脂市场需求低于预期的风险。

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