旭升股份:利率承压,深度绑定特斯拉+布局铝压铸件轻量化赛道加速成长步伐

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2019-04-30

营收稳步增长,毛利率承压。(1)受益于特斯拉持续在产销量上取得突破,全年交付目标36~40万,公司2019Q1营收增长17%,稳步增长。(2)预计受特斯拉降本影响,公司产品价格承压,整体毛利率较上年同期下降6.9pct至32.9%,,较2018年底下降6.7pct。(3)销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.3%/4.8%/2.6%,较上年同期的9.8%上升4.7pct。其中包含研发费用的管理费用率较上年同期增长2.5pct至10.1%,财务费用率上涨1.6pct。(4)经营活动产生的现金流净额同比增长114%至0.9亿元。(5)期末存货同比增长95%至2.7亿元。

    背靠电动车铝压铸件千亿高增长行业,公司凭借小快灵优势深度绑定特斯拉。短期看,Model3全球放量支撑公司1~3年短期业绩,预计2019/2020年Model3为其贡献5.6/6.7亿元收入,特斯拉全系车型带来收入9.6/13.5亿元,同比增长43%/41%;中期看,3~5年特斯拉风头正盛,凭借夯实基础,有望接下ModelY(与Model3共用75%零部件)及特斯拉新车型订单享增量业绩;长期看,公司5年以上的发展,有望凭借扩大的产能规模(2018年底募投4.2亿、2019年拟募投不超过12亿,用于新能源汽车铝铸锻件项目)、积累的轻量化技术(2025年国内车用铝合金市场达2996亿元),待车体构架日趋完善,开拓新客户成为业绩稳定的成熟汽零企业。

    盈利调整与投资建议

    由于特斯拉降本诉求下公司毛利率承压,对2019年盈利预测下调15%。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.20/5.16/5.62亿元,对应EPS分别为0.95/1.17/1.27元。下调公司目标价13%至31.48元,对应2019年PE为33x,维持“增持”评级。

    风险提示

    单一客户依赖风险;毛利率降低风险;新客户拓展不及预期的风险;原材料价格波动;Model3销量不及预期;新能源车销量不及预期;汇率波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603305 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
绝味食品 0 0 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
中信证券 26 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50