中金岭南一季报点评:业绩整体平稳,看好新材料深加工布局

业绩运行基本平稳

    公司一季度财务指标基本保持稳定。综合毛利率12.55%,同比提升0.47个百分点;净利率6.45%,同比下滑0.09个百分点。三费中销售费用率(1.47%)及管理费用率(2.17%)保持平稳,财务费用率(0.57%)小幅下降;存货周转天数54.45天,应收账款周转天数13.64天,同比均小幅抬升。

    收购海外矿山,持续布局上游资源

    2018年公司通过全资子公司澳大利亚佩利雅以1497万澳元获得缅甸金属19.9%股权。目前,公司已拥有凡口铅锌矿、广西矿业和澳大利亚佩利雅公司三家矿山企业,持有爱尔兰波利纳拉克资源公司40%股权,全资子公司澳大利亚佩利雅公司持有缅甸金属公司19.9%股权,拥有5个在产矿山、1个正在复产中的矿山和近200个勘探权证。预计公司后续仍将继续布局国内外矿产资源。

    打造上下游一体化,着力发展新材料深加工

    公司已构建了从上游的勘探、采选,到下游的冶炼和深加工为一体的完整产业链。公司将积极推进新材料与智能制造高端产业园建设,延长产业链,继续往产品下游深加工发展。高功率无汞电池锌粉(2019年7月达产)、高性能复合金属材料(2020年7月达产)将逐步释放产能,新材料加工将逐步成新看点。

    投资建议

    我们认为公司近几年业绩将平稳运行,看好新材料深加工为公司带来的业绩弹性,预计2019-2021年EPS分别为0.28/0.30/0.33元,对应当前股价的PE分别为18/17/16X。目前公司估值低于行业平均估值(27倍)且处于历史估值低位,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    铅锌等金属价格下跌风险,下游需求下滑。