天虹股份:经营稳健,多因素致Q1略低于预期

多因素影响致Q1表现略低于预期

    2019Q1,公司实现营业收入51.78亿元,同比下降0.82pct;归母净利润3.14亿元,同比增长5.25pct;扣非后归母净利润2.93亿元,同比增长7.41pct。分产品构成来看,零售业务营收47.78亿元,同比下降2.49pct;地产业务营收2.47亿元,同比增加30.31pct。业态绩效方面,百货营收同比下降达10.11%,毛利额同比下降2.58%,超市、购物中心以及便利店业态表现良好。我们预计百货业态收入端表现不佳主要因:1)华南地区暖冬因素致秋冬高客单价产品销售不佳;2)深圳君尚门店18Q4关店影响;3)18Q1为业绩高点。

    盈利能力小幅提升

    2019Q1公司毛利率为27.72%,同比提升1.70pct;总费用率为19.71%,同比提升1.48pct。由于毛利率提升,公司净利率上升0.35pct至6.06%。

    门店签约进展顺利,期待19年展店提速

    2019Q1,公司共有门店319家,当期新开/关闭便利店5家/7家,深圳梅林天虹由加盟转直营。其中,百货/超市/购物中心/便利店的门店数分别为68/81/13/157,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省。19Q1新签约2个社区生活中心项目,5个独立超市项目。

    数字化、体验式、供应链三大战略,员工持股计划彰显信心

    公司坚定推进数字化、体验式、供应链三大战略,对公司盈利能力提升作用明显。1月15日,公司公告拟推出第二期员工持股计划,彰显发展信心。

    风险提示

    门店扩张不及预期;同店增长状况不及预期。

    盈利能力持续提升,华中地区业务发力,维持“买入”评级

    公司百货/购物中心业态体验式定位符合当今主流消费趋势,“一店一策”+“面向家庭、贴近生活”,多业态并举,数字化、体验式、供应链三大战略。我们预计公司2019年仍将维持较快开店速度。2019年1月推出第二期员工持股计划,彰显管理层对未来发展的信心。预计2019/2020/2021年净利润分别为10.78/12.91/14.69亿元,维持“买入”评级。