顺网科技:增值服务稳定营收增速,看好顺网雲平台布局

增值业务维稳营收增速,商誉减值影响净利润水平。公司报告期营收增速同比增长9.31%,主要由于游戏增值业务收入大幅增长;全资子公司国瑞信安(系统安全业务)收入不达预期使得公司计提1.21 亿元商誉减值,全年归母净利润同比下滑37.22%。

    整体毛利率下滑,棋牌游戏业务稳健增长。报告期公司游戏增值业务和视频直播业务发展迅速,该业务毛利率相对较低,使得广告及增值业务成本同比增长141.07%,因此整体毛利率较2017 年下滑5.85 个百分点。公司棋牌业务(浮云网络)经营情况良好,整体营收增长接近10%。 n 打造“顺网雲”平台,引领行业发展。报告期公司推出了基于边缘计算的产品--“顺网雲”,创新了统一管理网吧终端的模式,同时基于“顺网雲”推出“云PC”服务。该模式将持续提升公司在网吧服务领域的市占率,同时有望在网吧云平台的基础上叠加新的应用场景,扩大公司的业务范围。

    估值

    我们预计公司下半年游戏广告及联运业务将有望回升。同时假设公司系统安全业务不再下滑,预计公司2019-2021 年实现归母净利润5.12、5.99 和6.96 亿元,每股收益0.74、0.86 和1.00 元(原预测为0.81/0.91/-元), 对应当前股价市盈率分别为25.8、22 和19.0 倍,维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    广告业务未回暖,公司扩张布局受阻。