乐普医疗:业绩增长强劲,符合预期

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯,孙昊阳 日期:2019-04-29

业绩增长强劲,符合预期

    公司4月26日发布2019年一季报,1Q19实现收入18.78亿元(+30.81%),实现归母净利润5.83亿元(+92.22%),实现扣非归母净利润4.16亿元,(+39.71%),业绩增长强劲,符合预期。公司1Q19协议转让君实生物1100万股股权,产生投资收益1.63亿元,其中在2019年确认的部分为0.52亿元。剩余的1100万股(原来共持有2200万股)股权按照新的金融工具相关准则确认公允价值变动收益为1.32亿元,两项合计对1Q19表观业绩增厚作用明显。我们维持盈利预测,预计公司19-21年EPS为0.93/1.19/1.54元,保持目标价30.53-32.38元不变,维持“买入”评级。

    现金流情况良好,内生增长稳健

    公司1Q19销售费用率为26.1%(+0.3pct),管理+研发费用率为14.2%(-0.1pct),财务费用率为4.5%(+1.3pct)。公司1Q19经营活动现金流量净额为2.57亿元(+28.53%),现金流情况良好。公司18年新收购新东港45%股权(当前共持有其98.95%股份),新的45%股权于2Q18开始并表,若扣除该影响,我们预计公司1Q19扣非归母净利润增速约30%。

    器械:支架引领增长,研发工作进展顺利

    公司1Q19器械板块实现收入8.35亿元(+20.98%),其中新产品可降解支架于19年3月下旬开始销售,1Q19实现收入2785万元,快速放量。同时公司研发工作进展顺利:1))AI ECG Platform产品已于2018年获FDA批准注册和CE认证;2)公司预计左心耳封堵器有望于2019年获得批准注册;3)公司预计药物洗脱球囊有望于2Q19完成申请注册。

    药品:一致性评价进展顺利,在研产品有序推进

    公司1Q19制剂业务实现收入7.95亿元(+35.21%),原料药业务实现收入1.85亿元(+86.94%)。同时公司一致性评价及研发工作有序推进:1)阿托伐他汀2018年实现收入8.85亿元(+143.30%),该产品已于18年7月通过一致性评价;2)氯吡格雷2018年实现收入11.80亿元(+ 73.49%),该产品已于18年11月通过一致性评价;3)公司预计甘精胰岛素有望于2019年上半年报产;4)阿卡波糖已于19年1月获得药品注册申请受理,我们预计有望于1H19获批;5)氨氯地平、缬沙坦目前正在CDE审评中。

    创新驱动的平台型企业,维持“买入”评级

    我们维持盈利预测,预计公司19-21年归母净利润为16.48/21.22/27.41亿元,同比增长35%/29%/29%,当前股价对应19-21年PE估值分别为28x/22x/17x。公司是稀缺的以创新为核心驱动力的平台型企业,理应享受一定估值溢价,且考虑可降解支架快速放量对业绩增厚作用明显,我们给予公司2019年33x-35x的PE估值(可比公司2019年平均PE估值为30x),保持目标价30.53-32.38元不变,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品推广不及预期,在研产品进度不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
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东方日升 买入 14.00 研报
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盈利预测

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新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
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上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
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汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54