科锐国际2018年年报点评:人服龙头,产品、服务、技术打造核心竞争力

维持增持评级。维持2019-2020年EPS0.89、1.17元,预计2021年EPS为1.47元,维持目标价45元。 业绩符合预期,高成长性延续。2018年公司营收21.97亿元/同比+93.54%,归母净利1.18亿元,同比+58.30%;扣非归母净利1.08亿元,同比+54.45%;EPS0.65元。扣除Investigo并表影响预计营收同比+45%、归母净利同比+48%。公司已预告2019Q1业绩区间2348-2727万元,同比+55%-80%,内生增速预计29%-54%,高成长性持续验证。 三大业务持续拓展,灵活用工成长势头足。三大主业成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位超过2.52+万人,外包累计派出人员10.8万人次,整体业务毛利率同比-4.35pct至18.11%,主要系业务结构变化,灵活用工营收同比+130%至15亿元,占营收比重同比+11pct至69%,扣除Investigo后同比+56.16%,各细分领域专业化程度高;毛利率同比-1.61pct至8%/扣除Investigo同比-0.44pct至9.17%。 产品+技术+服务,内生外延发展。主业技术赋能,缩短业务环节时间、管理优化显著,应收账款周转天数缩短至66.7天,促进经营性现金流净额同比+43%至1.33亿元。针对长尾客户需求持续投入优化OMO产品、垂直细分平台、SaaS产品,加盟商业务推广提升区域内服务响应速度,科技赋能继续深度撮合B端KA+中小客户与C端候选人资源,市占率持续提升,外延国际化布局、细分领域拓展等贡献新增长点。 风险提示:人力成本上升,行业竞争加剧等。