富森美2019年一季报点评:业绩符合预期,盈利能力提升

投资建议:公司业绩稳中有升,盈利能力提升,通过自营委管双轮驱动,业绩有望持续增长。预计2019-2021年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。维持目标价36.7元,增持评级。

    公司公布2019年一季报,业绩符合预期。2019年实现营业收入3.37亿元,同比+2.75%;归母净利润为1.85亿元,同比+4.20%;扣非归母净利1.79亿,同比+3.59%;经营活动产生的现金流净额2.11亿元,同比+43.29%;基本每股收益0.42元。

    盈利能力提升,高股息回报股东。公司2019Q1毛利率72.60%,同比提升0.7pct;净利率54.95%,同比+0.76pct。销售费用率0.01%,同比降低0.1pct,主要是业务宣传费用大幅减少;管理费用1353万元,同比+26.42%,管理费用率4.01%,同比上涨0.75pct;财务费用-195.13万元。2018年度实施10派5元转增7股,2018半年度实施10派5元,年股息率3.8%。

    区域性家居龙头,双轮驱动前景可期。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间,公司深耕四川地区,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。

    风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。