吉宏股份:双主业快速增长,业绩符合预期

传统包装主业稳健增长,并表推动互联网业务快速增长。北京龙域之星于2018年4月13日并表,2018年共实现并表收入2.74亿元,净利润7254万元,剔除并表因素,2018年实现营收19.95亿元,同比增长76.13%;归母净利润1.41亿元,同比增长75.72%。(一)分季度看:公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收4.22/5.37/6.59/6.51亿元,分别同比增长126.53%/166.40%/112.76%/49.65%,各季度均实现快速增长。(二)分产品看:公司彩色包装纸盒/彩色包装箱/塑料软包装/环保纸袋/互联网业务分别实现营收3.70/5.27/0.07/0.93/12.09亿元,分别同比变动为13.37%/3.08%/-65.43%/85.87%/461.94%。传统包装主业共计实现营收10.60亿元,同比增长15.51%,实现稳健增长。互联网业务中,负责精准营销的北京龙域之星贡献并表收入2.74亿元,负责跨境电商业务的厦门吉客印实现营收9.33亿元,同比增长333.62%。

    互联网业务快速增长,毛利率、费用率大幅上行。公司2018年毛利率为43.06%,同比大幅提升15.61pct,公司高毛利的互联网业务营收占比由2017年的19.00%大幅提升至2018年的53.30%,推动毛利率大幅提升。

    盈利预测及估值:预计19-21年EPS分别为1.48、1.98、2.61元,对应PE分别为16X、12X、9X。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,业务开拓不及预期。