陕西煤业2019年一季报点评:量减价增业绩略降,现金流大幅提升

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃,杜冲 日期:2019-04-29

维持目标价11.19元及“增持”评级。公司2019Q1归母净利27.75亿元(-2.35%),扣非净利24.97亿(-12.31%),业绩符合预期。维持预测2019-2021年EPS1.14/1.26/1.35元,维持目标价11.19元,维持增持评级。

    新产能释放不敌老产能减产,一季度产量略有下滑。集团新矿投运带动销售增加,一季度煤炭销量3383万吨,同比增长8.99%。产量2396万吨,同比减少130万吨(-5.13%),虽然新矿井小保当投产且产能于2月由800核增至1500万吨/年,但由于受榆林“1.12”矿难后近似“一刀切”安全检查影响,公司陕北三大老矿均有不同程度停产,致使产量有所减少。

    二季度将在强价格下迎来产量回升,业绩有望回暖。产能短期的集中收缩使坑口价格大幅上涨,公司一季度煤炭销售均价421.2元/吨,同比增长7.2%。截至4月26日榆林Q5500、Q6000动力煤价较去年同期上涨20.7%、3.1%(数据来源:陕西煤炭交易中心),且我们判断榆林地区小矿复产进度依然较慢,二季度坑口煤价依然将维持强势,而公司产能在3月份已经完全恢复,二季度业绩有望环比加速改善。

    非经损益来自准则变动,现金流大幅提升。一季度非经常损益2.78亿元(去年同期-0.06亿),主要由于新金融工具准则下信托资产变动收益2.89亿元计入利润表公允价值变动收益科目。公司一季度经营活动净现金流53.92亿元,同比大增67%;货币资金+交易性金融资产合计173亿元,同比增长63%,资本开支下行趋势下长期回报可观。

    风险提示。在建工程进度滞后;产能释放不及预期;宏观经济风险。

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