飞凯材料:下游需求波动走弱,环比现改善

业绩基本符合预期。公司发布一季报,2019 年一季度实现营业收入3.73 亿,同比增长3.63%。归属于上市公司股东的净利润0.74 亿,同比增长0.27%。扣非后归母净利润0.69 亿,同比下降1.09%。靠近此前预告的下限。业绩基本符合预期。

    下游需求波动,业绩环比大幅改善。公司分别于2017 年3 月、7 月和9 月完成对长兴电子材料(昆山)有限公司60%控股权、台湾大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购, 半导体封装材料与屏幕显示材料领域布局逐渐清晰。其中和成显示2018 年实现扣非后归母净利润2.02 亿,带来公司业绩大幅增长。2018 年下半年以来,下游半导体、光纤光缆行业的发展速度趋缓甚至出现下滑的情形,公司相应材料产品的需求也受到了影响,公司通过不断改进产品性能、降低成本等提升核心竞争力。2019 年一季度综合毛利率45.48%,净利率20.27%,同比基本持平,环比大幅回升。随着5G 对光纤需求的持续拉动,以及电子化学品国产化替代进程的持续推进,公司重回高增长值得期待。

    引入重要股东助力发展:2018 年12 月,公司公告控股股东以协议转让的方式向装备基金转让其持有的公司7%的股权。装备基金股东方包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司(持股比例19.8%),主要聚焦集成电路设备和材料领域。此次引入投资,拟借助装备基金的资源优势,加快公司在半导体材料领域的拓展,夯实公司的行业地位和行业影响力。

    估值维持盈利预测,预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.84 元、1.12 元、1.32 元,当前股价对应的PE 为21.1 倍、15.8 倍、13.4 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。