生物股份:疫情导致行业去产能,公司市场苗销售受阻

事件:生物股份公布2018年年报,2018年公司实现营业收入18.97亿元,同比减少0.23%,归母净利润7.54亿元,同比下滑13.29%,扣非后归母净利润7.33亿元,同比下滑15.25%。加权ROE为15.56%。公司公布2019年一季报,Q1公司实现营业收入3.34亿元,同比减少40.06%,归母净利润1.59亿元,同比下滑46.46%,扣非后归母净利润1.56亿元,同比下滑47.04%。

    非洲猪瘟疫情导致养殖承压,公司市场苗销售受影响下滑。18年下半年至今,非洲猪瘟疫情导致行业母猪产能快速下滑,受疫情双重影响,公司18年及19年Q1市场苗销量下滑,我们预计19年Q1虽然产能下滑速度边际放缓,但是整体下滑趋势不变,因此判断19年上半年口蹄疫及圆环等产品的销售情况难有好转,下半年伴随养殖利润提升及规模养殖场的产能恢复,公司疫苗销量有望回暖。

    公司提前终止17年股权激励计划,利于公司人员稳定和长期利益。公司提前终止17年股权激励计划,同时回购注销尚未解锁的限制性股票,防止因业绩不达预期或股价波动造成员工利益受损,同时利于加快开启新一轮股权激励计划,从长远看,对于公司人员稳定和新激励计划的实施具有积极作用。

    产品种类持续增加,产品矩阵不断完善。报告期内,公司取得猪口蹄疫OA型二价灭活疫苗等兽药产品批准文号12个,年内成功上市猪口蹄疫、圆环、伪狂犬、猪流感疫苗等产品。受惠于禽链景气度提升,公司益康禽苗销量大幅提升。公司产品矩阵不断完善,盈利梯队日趋成熟,未来成长性更加确定。

    随着猪价回升和规模化提升我们认为公司业绩未来两年有望好转,预计19/20年公司对应公司净利润分别达到7.58/9.7亿元,给予公司持有推荐。

    风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险。