方大特钢;净利同比下降15.6%,吨钢盈利相对优势依旧突出

具体事件。2019年1-3月,公司实现营业收入为39.36亿元,同比与环比分别增长1.90%/-12.60%;营业利润为6.21亿元,同比与环比分别下降16.82%/22.53%;归属于母公司所有者净利润为4.70亿元,同比与环比分别下降15.63%/23.18%。 钢铁业与采掘业收入同比一增一减。报告期内公司实现销售钢材101.81万吨,同比下降1.7%;按照销量测算公司产品吨钢售价为3642元/吨,同比下跌21元/吨。钢铁行业量价齐跌致钢铁业收入同比下降2.2%。由于今年一季度公司矿山恢复生产,报告期内实现营业收入约1.46亿元,同比增长106.0%。可见,公司整体收入实现增长是采掘业恢复生产所致。 成本上升较快,吨钢盈利收窄。据统计,今年一季度因主要原料铁矿石价格强势上涨,表现相对强于钢价,公司一季度吨钢成本约为2745元/吨,同比增加145元/吨;吨钢毛利为897元/吨,同比与环比分别下降166/356元/吨。我们认为一方面钢企吨钢盈利下滑符合行业变化周期;另一方面公司一季度吨钢盈利与行业平均状况相比,优势明显,每吨毛利有近400元的优势,属于典型的盈利强势公司。三费方面,由于公司一季度仍需提取相应的股权激励、奖金及补助等费用,报告期内公司吨钢三费为391元/吨,同比增加41元/吨,但环比减少228元/吨。 区域高速发展保障需求,成本控制力强确保相对高盈利。预计江西省2019-2020年需求年均复合增速为2.76%,供给年均复合增速为0.27%,需求向上弹性明显强于供给。相比而言,江西省供需基本面明显好于行业整体水平,在行业景气回落周期下,对于区域价格而言可以表现出相对较强的抗跌性。而公司较强的成本控制力在行业周期回落中将更加凸显,吨钢盈利始终保持行业领先地位。 投资建议。预计公司2019-2021年营业总收入分别为153.94/156.95/158.52亿元,同比分别增长-10.9%/2.0%/1.0%;归属于母公司所有者净利润为20.09/22.38/25.11亿元,同比分别增长-31.4%/11.4%/12.2%;每股收益分别为1.39/1.54/1.73元,对应动态PE分别为10.5/9.4/8.4倍。在行业合理调整的周期中,公司可将自身的经营优势发挥到极致,更易获取相对收益,一季度盈利水平已充分说明公司强大的内生力,且还有高分红预期回报市场。“盈利优、分红高”赋予公司长期投资吸引力,维持“买入”投资评级。 风险提示:产能置换致有效产能大幅释放风险;环保限产政策实际执行效果低于预期风险;需求下滑超预期风险;持续高分红的不确定性风险。