广汇能源:一季度业绩下滑,看好后续成长空间

事件:

    公司发布2019年一季度业绩报告,实现营业收入32.59亿元,同比减少1.58%;归母净利润4.47亿元,同比减少15.63%。

    点评:

    一季度业绩略低于预期。剔除资产减值的影响,估算业绩环比下滑25%。业绩下滑主要来自LNG产销量的下滑以及能源价格的下跌:

    1)LNG方面,哈密工厂与吉木乃工厂分别由于技改、哈国电力故障影响,产量同比下滑3.85%/12.9%,环比下滑5.59%/6.44%,接收站由于季节性因素,销量环比下降25.44%。并且由于行业回归理性发展,LNG市场价同比下滑8%左右,环比基本持平。

    2)煤化工方面,2018Q4以来,甲醇受油价影响大幅下跌,2019Q1市场价同比下滑20%,环比下滑16%。

    展望全年,继续看好公司业绩提升空间:

    1)LNG进口成本有望维持低位。自年初开始,进口LNG现货价格与油价发生背离,4月初JKM价格最低点达到4.58美元/百万英热,一季度平均现货价格6.8美元/百万英热,同比下滑27%。二季度开始是天然气的需求淡季,LNG现货的低价现状有望继续维持,利好公司进口LNG盈利提升。

    2)接收站二期投产提升进口气销量。公司在18年年底投产的接收站二期设计周转能力115万吨,而我们预计由于国内天然气高景气延续,公司接收站使用率有望达到120%以上,带动公司业绩提升。

    3)煤炭分级提质清洁利用项目和红淖铁路是公司新的成长点。煤炭分级提质清洁利用项目一、二系列分别于18年年中和年底投产,随着产能爬坡,19年产销量将逐步提升;铁路项目已于年初进入试运行阶段,在19年试运行期间,所产生的自身收益和费用均不计入利润表,但由于铁路相比公路具有运费优势,因此将间接提升煤炭和煤化工板块业绩。

    维持2019-2021年净利润26.36/38.04/43.47亿元,EPS为0.39/0.56/0.64元/股,对应PE为11/8/7倍,维持“买入”评级。

    风险提示:能源价格下跌,项目建设不达预期风险