三维通信:互联网广告+自媒体增长强劲,5g布局+卫星通信或是未来新亮点

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红,唐海清,容志能 日期:2019-04-29

事件:公司公告,2018年营业收入35.54亿元,同比增长200.8%;归属于上市公司股东净利润为2.15亿元,同比增长354.17%。同时,2019年一季度收入10.01亿元,同比增长92.46%,归母净利润0.24亿元,同比增长10.44%。

    业绩符合预期,互联网广告和自媒体业务增长强劲

    公司2018年收入35.54亿元,同比增长200.8%,主要源于:1)无线网络优化覆盖设备及解决方案营收6.88亿元,同比下滑12.39%;2)广告业务收入23.52亿元,同比增长1379.67%;3)自媒体业务收入2.76亿元,同比增长1031.11%;4)卫星通信业务收入5208万元,同比增长62.53%;5)游戏联运业务收入3574万元,同比增长297.59%;6)另外,网优服务、网优产品、微波无源器件收入均为小几千万,呈较快下滑态势。

    因公司17年底完成收购的巨网科技,剔除并表效应,同比口径看,2017年公司自媒体业务收入为1.17亿元,该业务2018年实际同比增长135%;2017年腾讯广告业务3.8亿元,而2018年广告业务收入23.52亿元,同比增长518.9%。可见,广告业务和自媒体业务内生呈高速增长。

    公司2018年归母净利润为2.15亿元,同比增长354.17%,主要源于:1)巨网科技并表效应;2)获资产处置收益1.06亿元,同比增长1.04亿元。

    2019Q1收入10.01亿元,同比增长92.46%%,源于巨网科技广告业务增长;2019Q1归母净利润为0.24亿元,同比增长10.44%,处于此前业绩预告区间(10%~40%)的下限,源于同比去年新增525万元的资产减值损失,如果加回资产减值损失,一季度业绩增长幅度处于此前预告区间上限。

    低毛利广告业务占比迅速提升,带动整体毛利率下滑

    公司2018年总体毛利率13.84%,同比下降12.71个百分点,源于公司低毛利率的广告业务占比提升。其中广告业务毛利率为4.46%,同比下滑3.93个百分点;自媒体业务毛利率55.33%,同比下滑0.69个百分点;无线网络优化覆盖设备及解决方案毛利率22.76%,同比下滑5.73个百分点。

    未来亮点:互联网广告+自媒体+5G布局+卫星通信

    整体来看,公司基本实现了”通信网优业务及互联网广告业务并举”的经营发展战略,其中互联网广告、自媒体、5G布局、卫星通信业务将成为公司未来持续增长的亮点:

    1)互联网广告:公司在腾讯SMB广告服务领域取到重大突破,广告投放业务排名前茅,巨网科技在腾讯中长尾渠道服务商中获得腾讯广告颁发的“2018年度卓越服务商”及“2018年度突破服务商”称号,未来有望伴随腾讯社交广告业务增长而增长。

    2)自媒体:在自媒体业务拓展中,已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等细分领域累计覆盖过亿用户,流量孵化潜力大。

    3)5G:5G智慧杆塔运营服务业务已在多个城市和地区布局,公司已确定了5G的技术路标,启动相关的研发及产品试点工作。同时在中国移动DAS集采中标名列前茅,中国移动皮基站项目中标排名第三;海外业务市场进入三大洲近10个国家。

    4)卫星通信:海卫通服务商船+渔船数量近三千艘,商船业务已实现单季度盈亏平衡。公司正在打造以海上宽带卫星互联网为基础,实现“互联网+航运”,“物联网”和“海洋大数据”共同组建的智慧海洋平台。

    投资建议与盈利预测:

    整体来看,微信互联网流量加速变现红利+5G将驱动公司未来几年持续增长。因公司2018年业绩低于我们此前预测,我们将公司2019-2021年盈利预测从3.35亿、4.67亿元下调为3.07亿和3.74亿元,同时预计2021年净利润为4.37亿元,对应19年PE25×,维持“增持”评级。

    风险提示:微信公众号流量变现不及预期,移动广告行业竞争激烈等

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