桐昆股份:一季报小幅增长,聚酯产业链景气企稳回升

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2019-04-29

2019Q1净利润同比增4%,业绩符合预期

    桐昆股份于4月25日发布2019年一季报,公司实现营收116.8亿元,同比增49.1%,净利润5.2亿元,同比增4.1%,扣非净利润4.76亿元,同比降4.4%,符合市场预期。按照18.22亿股的最新股本计算,对应EPS为0.29元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.65/2.08/2.46元,维持“增持”评级。

    涤纶长丝销量增长,PTA景气有所回升

    伴随2018年投放的110万吨涤纶长丝产能逐步释放,报告期内公司产品销量显著提升,其中涤纶长丝POY/FDY/DTY销量分别为92.9/26.5/18.0万吨,同比分别增45%/88%/19%,销售均价(不含税)分别小幅下降4.9%/3.7%/3.1%至0.74/0.81/0.91万元/吨,公司涤纶长丝业务营收同比增43%至106.3亿元。另一方面,据百川资讯,2019Q1华东地区PTA均价同比上涨13%至0.65万元/吨,PTA-PX均价差同比下滑14%至797元/吨,但较2018Q4的242元/吨已显著回升。

    利息支出增加导致期间费用率上升

    2019Q1公司综合毛利率同比下降2.7pct至8.9%,期间费用率同比上升0.4pct至3.4%,其中由于利息支出增加,财务费用率上升0.7pct至1.0%。此外,报告期内公司获得政府补助0.47亿元,去年同期为361万元。

    PTA-涤纶产业链企稳回升

    下游旺季来临,据百川资讯,目前华东地区PTA价格为0.65万元/吨,PTA-PX价差为798元/吨,相比18年底低点分别回升8%/72%,伴随聚酯产能陆续释放,而19年PTA新增供给有限,我们预计PTA盈利有望维持;聚酯方面,涤纶长丝POY/DTY150D/FDY68D价格较18年底已分别回升9%/7%/5%至0.90/1.06/1.02万元/吨。

    浙石化项目持续推进,盈利有望再上台阶

    公司参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,目前已处于试生产准备阶段,公司预计项目将于2019年内投产,届时上游芳烃原料保障程度将进一步提升。浙石化装置流程先进,产品销售渠道顺畅,且投产时间较早,具备较好的盈利前景。

    维持“增持”评级

    桐昆股份是国内涤纶长丝的龙头企业,伴随聚酯产能持续投放,浙石化逐步投产,公司将实现产业链整体配套。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.65/2.08/2.46元,基于可比公司估值水平(2019年平均10倍PE),给予公司2019年10-11倍PE,对应目标价16.50-18.15元(原值14.85-16.50),维持“增持”评级。

    风险提示:新建项目投产进度低于预期风险,原油价格大幅波动风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601233 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
三全食品 0.77 0.75 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
元祖股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
保利地产 25 买入 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50