金牌厨柜:一季报承压,预收款向好,期待品类扩张成果

公司Q1业绩增长承压,比重较小对全年影响有限公司2018Q1实现营业收入2.78亿元(YoY+6.18%),归母净利润1908.48万元(YoY+2.68%),扣非归母净利润109.75万元(YoY-90.73%)。扣非归母净利润下滑较多,主要系公司毛利率大幅下滑,公司Q1毛利率34.64%(同比-4.95pct),推测与Q1特殊情况工程占比较高有关。

    公司一季度业绩对全年不具备太强的预测意义。主要原因是,公司一季度受春节因素影响,收入业绩占全年比重非常小,对全年业绩影响有限。从历史数据来看,公司2016Q1、2017Q1、2018Q1归母净利润分别占当年全年的4.88%、6.05%、8.84%。

    继续看好公司全年品类扩展打开新空间公司秉持专业橱柜战略之外,品类拓展持续推进:2018年衣柜实现收入1.38亿(YoY+480.20%),木门完成筹备工作初步推向市场,预计今年衣柜产能爬坡实现盈利能力提升,木门订单数量初步具备规模。此外,在渠道布局方面,公司加大大宗业务渠道开发,目前已与地产50强企业中的31家签订战略合作协议,预计新一年能够持续放量。公司2019Q1预收款项2.24亿元(YoY+42.89%),主要是由公司新品类拓展和网点增加布局带来,看好公司后续订单转化带来收入增长动力。

    盈利预测与投资建议预计公司2019-2021年EPS分别为3.73、4.41、5.23元/股,4月25日股价对应2019年PE18.4倍。公司主业体量较小,品类扩张和渠道扩张弹性较大,参考同行估值水平,维持2019年合理估值23倍PE,对应合理价值85.8元/股。看好公司品类、渠道扩张动力,维持公司“买入”评级。

    风险提示地产销售低迷,行业竞争加剧;衣柜、木门品类拓展不及预期;渠道推进不及预期。