楚江新材:并购天鸟高新,进军碳复合材料领域

事件描述:

    公司发布2018年年度报告和2019年一季报,2018年实现营收131亿元,同比增长18.68%;归母净利润为4.09亿元,同比增长13.3%;每股收益0.34元/股。2019年一季度实现营收29.5亿,同比减少1.97%;归母净利润为7193万元,同比减少29.2%,每股收益为0.06元/股。

    事件点评:

    金属材料销售量小幅提升带动业绩增长,天鸟高新完成业绩承诺。公司实现金属材料产品总销量48.80万吨,较上年增长9.39%,其中:高精度铜合金板带、精密铜合金线材、铜导体材料、特种钢材销量分别为17.92万吨、3.9万吨、9.91万吨、17.07万吨,同比增加7.2%、8.04%、27.02%、3.55%。金属材料产品实现收入129亿元,同比增加19.15%,毛利率为7.26%,同比增加2.26%。高端装备制造实现营收1.78亿,同比减少12.68%;对应毛利率为55.88%,同比增加3.61%。天鸟高新顺利完成2018年业绩承诺,实现扣非净利润6159.75万元,但因2018年12月20号才完成资产过户,对公司业绩影响较小。

    销售费用、管理费用、财务费用增长平稳,研发费用大幅增加。2018年度公司销售费用、管理费用分别为1.39、1.64亿元,同比增加11.42%、15.7%;财务费用为989万元,经营规模增长带来利息费用增加。研发费用为4亿元,同比增加1607.5%,主要是公司加大了对三大板块的研发投入,优化升级产品结构。

    天鸟高新技术领先,碳复合材料前景广阔。天鸟高新主要从事特种高性能纤维的应用研究及开发,未来碳复合材料有望逐渐替代石墨材料、粉末冶金材料,应用前景广阔。

    盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为5.16、6.02、6.78亿元;EPS分别为0.43、0.50、0.57元,以2019年4月23日股价对应P/E为14.93X、12.79X、11.36X,给予增持评级。

    风险提示:天鸟高新无法完成承诺利润、铜价大幅下滑