华友钴业:剔除资产减值环比利润改善,全产业链将发挥协同优势

事项

    公司发布2019年一季报,报告期内,公司实现营收44.01亿元,同增28.28%;归母净利润0.12亿元,同降98.55%,其中计提资产减值损失1.61亿元。

    剔除资产减值后,环比营业利润改善

    2019年Q1季度公司营收44.01亿元,环比增加0.55%;营业成本38.72亿元,环比增加3.7%;资产减值1.61亿元,相比2018年Q4季度的6.96亿元资产减值大幅下降;营业利润-0.13亿元,剔除资产减值后营业利润1.48亿元,相对2018年Q4季度剔除资产减值后营业利润1.26亿元,环比增加17.46%,环比营业利润改善明显。

    盈利能力改善,现金流持续增加

    Q1季度公司存货51.07亿元,较2018年的54.88亿元,下降3.8亿元;存货周转天数由2018年的179.71天下降至123.14天。应收账款8.73亿元,较2018年下降约0.5亿元;应收账款周转天数由2018年的28.22天下降至18.29天,盈利能力持续改善。季度末现金流净额增加5.24亿元至23.54亿元,连续两个季度现金流净增加。

    收购天津巴莫以及华友衢州,发挥协同效应增强盈利能力

    公司拟定增收购天津巴莫100%股权以及华友衢州15.68%股权,收购完成后,公司将成为拥有从上游钴矿-中游钴盐-下游前驱体&正极的全产业链企业,即可充分发挥公司在上游矿山资源端的成本优势,又可发挥公司在下游正极材料领域的渠道优势,充分发挥协同效应,增强盈利能力。

    下游补库需求启动,钴价或将继续缓慢回升

    新能源汽车补贴政策落地,后续补贴的发放将有效缓解下游车企的现金流。因补贴未落地而迟迟未到的电池采购开始出现,并逐步延伸到材料市场,下游低库存企业开始逐步补库,需求缓慢回升。目前国内外钴价均已触底反弹,随着采购需求的回升,后续钴价或将继续缓慢回升。

    盈利预测及评级:

    不考虑定增收购,预计公司2019-2021年EPS至1.02/1.50/2.12元/股,对应4月26日收盘价PE为33X、23X和16X,维持增持评级。

    风险提示:铜钴价格继续下跌,导致公司大幅计提资产减值的风险,交易可能被暂停、中止或者取消的风险,业绩承诺无法完成的风险,业绩补偿无法覆盖交易对价的风险,募集资金未能实施或金额低于预期的风险。