嘉友国际:现金流同比环比大幅改善,新订单将带动公司业绩提速

核心观点:

    营收增速和2018全年基本持平,归母净利同增23.09%2019Q1实现营收9.53亿元,同增26.25%;营业成本8.55亿元,同增27.15%;毛利9790万元,同增18.90%;归母净利7005.4万元,同增23.09%;扣非归母净利6543万元,同增17.34%;净利增幅高于毛利增幅主要系:(1)报告期内,公司四费同增仅1.13亿元(+8.04%),其中研发费用增长1.37亿元,财务费用因汇兑收益同减1.3亿元,销售、管理费用分别同比变化-0.03亿元(-3.01%)、+1.08亿元(+12.21%);(2)公司利用闲置募集资金进行现金管理,投资收益同增421万元。

    经营性现金流同比环比大幅改善,应收预付项目占比保持在较低位报告期内,公司经营性净现金流为1.35亿元(18Q1为+811万元,18Q4为-1.35亿元),同比环比均大幅提升;同时,公司投资性净现金流为-2.10亿元,同比增长2.2亿元;公司期末现金及现金等价物余额为3.64亿元;此外,公司应收预付款项仅同增14.11%,应收项和应付项的比保持在85%的较低水平。

    4月新签订2.14亿元重大合同,预计将为19年带来1.58亿增量收入2019年4月,公司又签订三份重大合同,金额总计2.14亿元。分别是和山西高义的总计100万吨以上的铁矿、铁精粉货代合同(1.93亿元),和内蒙古伊泰月均16.7万吨发运量的物流辅助合同(1800万元),和内蒙古中驰年包底20万吨发运量的铁路集运合同(300万元)。根据合同期限测算,不考虑结算账期的情况下,预计将为公司2019年带来1.58亿元的增量收入。

    投资建议:存量订单带来业绩增长,新市场开拓具备长期增长潜力存量订单带来业绩增长,伴随基于现有客户的市场开拓,我们看好公司的长期增长潜力。综合预计2019-2021年,公司归母净利润分别为3.52/4.52/5.58亿元,同比增长30.3%/28.4%/23.4%;对应的EPS分别为3.14/4.03/4.98元每股,对应2019-2021年PE分别为14.97x、11.66x、9.45x(按未除权计算)。给予公司20倍PE估值(PEG约为0.65倍),对应2019年3.14元的EPS,合理价值为62.8元/股。维持“买入”评级。

    风险提示

    合同违约风险;国际局势变化;汇率波动风险;宏观经济下行。