金固股份:制造业务毛利稳定,汽车后市场升级新零售

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学,刘章明,周沐 日期:2019-04-29

制造业务:钢轮毛利率稳定,EPS环保高端设备高速增长。钢轮制造为公司目前核心业务(2018年营收占比高达51.43%),需求与汽车周期基本同步,2018年汽车景气度低迷导致钢轮业务销售下滑(2018全年钢轮营收13.9亿元,同比-1.17%),或拖累2019年一季度整体财务数据;但2018全年钢轮毛利率维持20%以上,体现公司在该领域的核心竞争优势。预计2019年汽车消费有望随刺激政策提振,钢轮业务大概率于2019下半年复苏;同时,公司的“阿凡达项目”从技术上大幅降低钢轮重量,未来有望替代铝轮,在量产过程中实现量价齐升。EPS高端环保设备市场容量近百亿,公司于2014年取得美国TMW公司在中国范围内的独家EPS技术使用权,该技术已被列入国家“十三五”《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》,并被中国环保产业协会评选为《国家重点环境保护实用技术目录》;设备客户涵盖面广,包含汽车零部件企业、特钢企业、钢材加工中心等;2018全年营收突破1.5亿元(同比+44.48%),技术稀缺的情况下毛利率高达47.91%,预计未来1-2年维持高速增长。

    汽车后市场新零售业务:“新康众+汽车超人”行业数字化先行者。公司自2013年起深耕汽车后市场,创立汽车超人项目。2018年8月,公司将旗下汽车超人供应链业务与阿里天猫汽车、康众汽配相关业务进行战略重组,成立新康众,阿里为第一大股东,金固为第二大股东。汽车新零售模式升级:新康众通过提供线上流量和供应链仓配能力成为行业基础设施建设者;汽车超人则通过信息数字化手段赋能改造线下汽修门店。新康众加入后,整套生态系统拥有天猫、淘宝后市场业务(除汽车用品外)独家运营权,共享天猫汽车后市场零售平台海量车主数据,铸造竞争壁垒。2018全年汽车后市场营收9.56亿元(同比-13.56%),我们认为主要原因在于汽车后市场业务处于转型升级过程中,随着汽车超人门店不断扩张,汽车新零售模式将赋予该板块业务较大弹性。

    投资建议

    公司传统制造修复在即,新业务后市场服务模式升级触发弹性。盈利预测:由于汽车行业周期及新零售业务磨合期影响,公司一、二季度短期业绩略有波动,下半年有望迎接拐点;预计2019-2021年公司归母净利分别为3.0/4.4/5.4亿元,EPS分别为0.30/0.44/0.53元,对应PE33/22/18倍;我们认为,公司在未来汽车后市场服务领域具备龙头特征,同时EPS环保高端设备高速增长,按照分部估值法推算,公司目标市值150亿元(钢轮制造24亿元/环保设备40亿元/汽车新零售86亿元),维持“买入”评级,目标价14.83元。

    风险提示:原材料价格波动风险;车市下行风险;汽车后市场竞争风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002488 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广州酒家 买入 -- 研报
创业黑马 买入 -- 研报
科锐国际 买入 -- 研报
文化长城 买入 -- 研报
众信旅游 买入 -- 研报
三特索道 买入 -- 研报
黄山旅游 买入 -- 研报
峨眉山A 买入 -- 研报
凯撒旅游 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
中国国旅 买入 69.36 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
众信旅游 0 0 研报
当代明诚 0.28 0 研报
凯撒旅游 0.14 0 研报
文化长城 0.53 0.41 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
科斯伍德 0.67 0 研报
三特索道 0.34 0.44 研报
科锐国际 0 0 研报
广州酒家 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
三一重工 25 持有 中性
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 660 83 359
汽车制造 493 37 284
钢铁行业 458 29 271
电子器件 446 54 262
化工行业 420 46 169
金融行业 391 24 184
建筑建材 385 44 199
生物制药 326 53 169
酿酒行业 297 17 140
食品行业 295 23 112
房地产 287 25 220
机械行业 282 51 126
煤炭行业 275 28 118
家电行业 242 14 146
商业百货 220 29 124
酒店旅游 206 20 64
有色金属 194 38 59