新天然气2019年一季报点评:亚美能源业绩喜人,城燃本部显著下滑

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青,武云泽 日期:2019-04-29

2019Q1营业收入+110.99%,归母净利润+4.79%

    公司2019Q1营业收入+110.99%至6.95亿元,归母净利润+4.79%至7723.41万元。少数股东权益8733.05万元,倒推亚美能源50.5%股权对应的新天然气当期归母净利润为8909.48万元。

    亚美能源并表业绩表现强劲,全面驱动业绩增长

    2018年8月公司完成要约收购港股煤层气龙头亚美能源50.5%股权,带动新天然气19Q1合并营业收入+110.99%至6.95亿元,营业成本+62.59%至3.92亿元,净利润+123.68%至1.65亿元,归母净利润+4.79%至7723.41万元,经营现金流净额+370.59%至+1.27亿元。亚美能源2018H1归母净利润为2.06亿元,2018全年4.13亿元;2019Q1倒推业绩为1.76亿元,相当于18H1的85%,符合潘庄、马必量价齐升的势头。伴随开采量继续增长,以及19Q2以来全国LNG价格同比继续提升13%,预计亚美能源业绩仍将维持可观增长。

    城燃本部业绩季节性承压,并购导致财务费用增长

    公司现金并购亚美能源对价26.52亿元,为此本期财务费用由-539万元大幅增长至2962万元,财务费用率+5.90pct至4.26%。简单扣除财务费用影响后,我们倒推公司城燃本部净利润由18Q1的7370.38万元大幅下滑至19Q1的1400-1800万元。我们估计城燃本部业绩大降的原因是冬季上游涨价且下游顺价严重不畅,考虑到19年淡季上游仍有涨价压力,城燃全年业绩或亦有下滑。

    投资建议:考虑城燃下滑,微降盈利预测,维持“买入”评级

    考虑到亚美能源业绩大增但城燃本部下滑明显,我们略微调降公司2019-2021年盈利预测(前预测值为4.78/5.99/7.50亿元),新预测值为4.64/5.76/7.13亿元,对应动态PE为13.5x/10.9x/8.8x;继续看好亚美能源量价齐升对公司业绩的正面贡献,维持“买入”评级,合理估值50.44-52.25元。

    风险提示

    新疆城燃顺价不利、接驳量下行;亚美能源开采量不达预期,售价不达预期

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