亿嘉和:业绩符合预期,“省外拓展+新品放量”推进

业绩符合预期。2019Q1,公司实现营收1.04亿元,同比增长31.27%;实现净利润0.36亿元,同比增长4.96%。

    毛利率改善,费用增长压制利润释放。2019Q1,公司综合毛利率为65.06%,较去年同期年提升0.77%。销售费用率及管理(研发)费用率同比分别增加3.57%、3.75%,主要是加大市场的拓展以及研发投入。

    存货及预收款项增加,预示业绩持续释放。2019Q1,公司存货及预收款项余额分别为1.13/0.26亿元,较2018年末分别增长29.61%/51.31%。其一定程度上能反映公司持续增加的订单情况,奠定业绩持续释放基础。

    省外市场拓展,是公司业绩弹性来源之一,逻辑正逐步兑现。公司电网巡检机器人在江苏省内龙头地位巩固,业绩弹性源自省外市场拓展。2018年,公司室内机器人产品在华北天津地区、西南地区均有突破放量。新品类隧道/消防机器人也在华南实现销售。我们认为,在公司加大销售支持力度下,省外市场将持续突破。

    新产品不断推出拓宽成长赛道,是公司业绩弹性来源之二,梯次放量贡献业绩。1、泛在电力物联网概念下,带电操作机器人新品推出。其可在高压电器设备上完成不停电作业,保障电力人员、有效提升作业效率和质量。单价高达400万/台,国内可拓展市场规模约400亿元。电网公司带电操作需求确定,预期今年会有订单落地2、应用领域拓展,推出多品类特种机器人。

    消防机器人、隧道智能灭火机器人已在华南地区应用;医疗机器人领域,已和南京鼓楼医院展开合作。

    盈利预测与估值。预计2019-2021年净利润分别为2.46、3.17、4.03亿元,EPS 分别为2.50、3.23、4.11元,对应当前股价PE 分别为24.0、18.5、14.6倍。维持“增持”评级。

    风险提示:电网智能化建设不及预期;省外市场开拓不及预期;新产品放量不及预期。