新北洋:业绩预计受采购周期影响,Q1总体处于投入期

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅,杨然 日期:2019-04-29

事件:公司发布2019年一季度报告:本季实现营业收入5.52亿元,同比增长3.14%,实现归属于上市公司股东的净利润7034.22万元,同比下滑9.38%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6406.66万元,同比下滑16.45%。

    收入利润预计受客户采购周期影响,现金流、在建工程表明仍处于投入期。本季营业收入同比增长3.14%,归母净利润同比下滑9.38%,预计主要由于一季度金融、物流、新零售客户采购周期影响,订单确认较少所致。本季经营活动产生的现金流量净额本期较上年同期减少262.01%,预计一季度为业务投入期,前期原材料采购金额较大,且销售回款较少。在建工程期末较期初增加37.41%,主要系公司投资建设自助智能零售终端设备研发与产业化项目所致。

    期间费用控制得当,持续高研发投入。本季销售费用为3163.36万元,同比下降8.64%,管理费用为3155.71万元,同比下降0.54%,财务费用为836.37万元,同比下降53.03%,表明公司本季费用控制得当。本季研发费用为7055.06万元,同比增长15.83%,显示公司始终高度重视研发投入。

    市场尚未认识到公司竞争优势,五禀赋形成综合优势,动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋,形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随,而在智能终端时代的动态竞争中,综合优势是持续保持竞争力的核心,目前市场还未完全认知。

    2019年目标市值179亿元,维持“买入”评级。根据关键假设以及2018年报情况,预计2019-2021年营业收入分别为35.97亿、47.78亿和58.80亿,预计2019-2021年归母净利润分别为5.18亿、7.57亿和9.60亿。即未来三年利润CAGR预计达到36%,根据PEG=0.95估值,给予2019年目标市值179亿元,对应PE34x。维持“买入”评级。

    风险提示:战略新兴行业需求不达预期;行业竞争加剧;关键假设与事实不符合的风险。

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