迈为股份:Q1业绩符合预期,专用设备领域拓展可期

事件:公司Q1实现收入2.96亿,同比+58.42%;实现归母净利润6355万元,同比+26.55%(业绩预告增速区间为0.56%-19.47%,超区间上限);扣非归母净利润4972万元,同比+0.34%。

    投资要点

    业绩符合预期,光伏激光+叠瓦+OLED设备有望增厚2019年业绩 公司在一季报预告中称,Q1归母净利将比上年同期增长0.56%-19.47%,实际增速为26.55%,超区间上限。而专用设备类公司,一季报占比全年总收入的比重均非常小(一般10%-20%左右),同时公司所属的光伏设备行业,一般都是要等整线验收合格后,统一确认收入,根据在手订单推测,我们认为公司全年收入仍然将会保持高增长。 公司的主营设备丝网印刷设备稳定性要求高,更新迭代快,不容易被新进入者替代。同时也在积极拓展其他专用设备业务,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,并进入了OLED显示装备领域,现已形成激光技术、印刷与喷印技术、真空三大技术平台。我们认为公司立足于光伏电池片环节壁垒最高的丝网印刷技术,凭借自身卓越的研发水平,有望参考海外专用设备龙头的成长路径,未来成长空间可期。

    拓展新业务毛利率下降,经营性现金流大幅改善 2019年Q1综合毛利率32.60%,同比-11.29pct,加权ROE为5.42%,同比-9.54pct,下滑主要原因是:公司在2018年年报中提出,在激光设备方面采取了低毛利政策快速争取市场份额,预计低毛利订单在2019年开始陆续确认收入。我们认为,客户适应公司这种激光+丝网印刷设备前后匹配的整线优势并且形成使用习惯后,公司的毛利率有望逐步恢复,目前是公司毛利的最低点。 2019年Q1期间费用率为12.79%,同比-2.1pct。其中销售费用率5.58%,同比+0.86pct,主要是公司为了提高售后服务增加售后人员所致;管理费用率(包含研发费用)8.03%,同比+1.10pct,主要是研发费用大幅增加所致;财务费用率-0.83%,同比-4.07pct,主要是汇兑收益增加和存款利息增加所致。2019年Q1经营活动产生的现金流量净额4297万元,同比+184.21%,大幅提升,主要原因是订单回款增加。

    研发费用大增,积极拓展其他高成长性的专用设备领域 2019年Q1研发费用1302万元,同比+78.81%,主要是公司积极研发其他高成长性的专用设备,公司除了立足于光伏设备领域外,也在积极拓展OLED设备领域、激光设备领域、半导体设备领域、锂电设备领域。 在叠瓦组件领域,迈为具有的激光+印刷捆绑销售的便捷条件有利于企业在叠瓦设备领域发挥特有优势,抢先占领叠瓦设备市场。随着叠瓦组件技术日趋成熟,公司2018年新接叠瓦订单达8600万元,在叠瓦的印刷机环节,公司市占率已基本达100%。我们测算,2019-2021年叠瓦组件设备的累计市场空间超110亿,且随着迈为的“叠瓦组件划片印刷一体机”研发推荐,迈为股份将会显著受益。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为15.9亿、20.4亿,2019-2020年净利润分别为3.6亿、4.6亿,对应PE分别为24倍、19倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 行业受政策波动风险;市场竞争风险;设备企业外延拓展不及预期; 次新板块整体波动性风险。