安正时尚2018年报&2019年一季报点评:18q4压力较大,19q1有所改善,并表对收入增厚明显

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕,汲肖飞 日期:2019-04-29

服装主业有望恢复增长,礼尚信息并表强化盈利水平

    我们认为:1)收入方面,受经济环境影响,2018Q2后公司收入增速有所放缓,18Q4多数品牌收入出现下滑,公司调整管理模式、借助主品牌资源带动小品牌开店。2019Q1服装主业收入环比改善,其中玖姿品牌发展较为成熟,收入率先结束调整恢复增长,线上渠道高增长持续。小品牌方面,尹默收入体量较大、增长相对稳定,斐娜晨在产品设计、性价比等方面仍需优化,收入预计仍在调整中,安正男装产品风格调整基本到位、收入增速预计将继续回升,摩萨克结束产品和定位调整,借助玖姿加盟商资源门店恢复扩张。

    2)盈利能力方面,2018年股权激励、新品发布会、店铺形象升级等投入影响公司利润,2019年公司将控制折扣控制力度、加强费用管控,提升服装主业盈利能力。2018年礼尚信息实现净利润6281.34万元,完成业绩承诺(净利不低于5500万元),但受费用确认影响并表净利润仅为157.49万元、贡献较小,2019年礼尚信息全年并表、承诺净利润不低于6600万元,预计将增厚公司盈利水平。

    3)2019年2月1日公司计划以4000-8000万元回购股份,回购价格不超过15元/股,按上限计算回购股份533.33万股,占总股本的1.32%,回购期限为2020年2月18日。回购股份将用于股权激励及员工持股计划,彰显管理层信心。截止2019年3月13日公司共回购59.12万股,占总股本的0.15%,回购金额715.85万元,回购均价为12.11元/股。

    考虑到公司服装主业收入增长低于预期,我们下调2019-20年EPS预测为0.92/1.07元(前值为1.16/1.46),预测2021年EPS为1.20元,目前股价对应2019年14倍PE,公司服装主业成长空间大,逐步向母婴等时尚标品领域延伸,估值相对业绩增速处于较低水平,维持“买入”评级。

    风险提示:消费疲软、开店进度不达预期、库存风险、收购标的未达业绩承诺等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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上汽集团 买入 -- 研报
西山煤电 买入 8.76 研报
安科生物 买入 18.00 研报
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股票名称11年EPS12年EPS研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报
安科生物 0.33 0.39 研报
保利地产 1.11 1.17 研报
万科A 0.84 1.03 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
华夏幸福 2.23 2.13 研报
招商蛇口 0 0 研报
旗滨集团 0.30 0.38 研报
紫金矿业 0.35 0.28 研报
机器人 0.62 0.74 研报

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中信证券 33 持有 持有
通威股份 32 买入 持有
贵州茅台 30 持有 中性
隆基股份 30 买入 持有
三一重工 29 持有 中性
伊利股份 29 持有 买入
华泰证券 29 持有 中性
万科A 29 买入 中性
五粮液 29 持有 持有
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泸州老窖 27 持有 持有
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中顺洁柔 26 持有 买入
华能国际 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 574 86 304
汽车制造 542 35 303
金融行业 478 28 211
建筑建材 454 52 211
电子器件 393 54 224
钢铁行业 393 28 170
化工行业 382 60 108
生物制药 342 51 172
机械行业 336 41 130
家电行业 303 12 120
房地产 294 30 207
酿酒行业 271 16 105
煤炭行业 267 24 101
电力行业 236 31 73
交通运输 207 26 107
服装鞋类 207 20 109
酒店旅游 197 21 65