广联达2019年一季报点评:营收高速增长,SaaS转型持续加速

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健,邓芳程 日期:2019-04-29

收入高速增长,投入加大影响利润增速。1)19Q1公司主营业务收入为4.57亿元,高速增长37.42%,归母净利润下降2.29%,主要受以下因素影响:一是由于业务材料成本增加,毛利率略下滑0.91个百分点;二是由于费用率有所提升。公司销售费用率同比下滑3.42个百分点;由于薪酬的提升,管理费用率提升1.58个百分点;同时,公司持续加大研发投入,研发费用率同比提升4.49个百分点。2)产业金融业务发展态势良好,驱动公司利息收入同比增长109.6%。同时,公司经营净现金流同比增长16.67%,由产业金融业务收回贷款所致。

    造价业务SaaS转型持续加速。公司预收账款为4.55亿元,较19年初下滑4.45%,主要由于转型相关款项结转收入额大于转入预收款项科目所致。具体来看,2019Q1新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%;云相关预收款项余额3.85亿元,较19年初下滑7%;据此初步测算,19Q1结转的云业务收入约为1.6亿元,占主营业务收入的比重高达35%。因此整体来看,云合同结转收入较多导致预收账款有所下滑,但公司云转型仍在持续加速。

    施工业务平台架构初步显现,协同效应有望进一步提升。1)智慧工地平台实现物联数据与BIM模型对接,产品平台化能力进一步加强。2)BIM建造业务保持健康发展,核心产品BIM5D在持续夯实产品原有价值的基础上成功推出BIM5D生产管理模块,已树立超过100个项目应用标杆,BIM5D产品的持续模块化将进一步推动其在中小型工程项目的覆盖率。3)项目管理业务与公司BIM5D、智慧工地平台、斑马进度、产业新金融等多个产品/业务深度集成,实现产品间的互联互通。

    投资建议:我们维持公司19-21年归母净利润预测为5.49亿、6.85亿、8.4亿元,对应PE分别为56倍、45倍、37倍。维持目标市值394亿元,对应目标价为34.96元,维持“推荐”评级。

    风险提示:云转型不及预期;施工业务进展缓慢;房屋新开工面积增速放缓。

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