玲珑轮胎一季报点评:单胎售价和毛利同比提高

公司发布一季报,平均单胎售价和毛利提高

    公司发布2019年一季报,实现营业收入40.35亿元,同比增长14.88%;实现归母净利润2.85亿元,同比增长26.90%;实现归母扣非净利润2.51亿元,同比增长16.82%。

    三费方面,2019Q1年公司录入销售费用2.40亿元,营收占比5.96%,同比增加0.08个pct;录入管理和研发费用2.82亿元,营收占比7.00%,同比增加0.50个pct;录入财务费用1.46亿元,营收占比3.61%,同比增加0.07个pct。

    产销量方面,公司Q1生产轮胎1445.04万条,同比增长12.58%;销售轮胎1381.12万条,同比增长11.70%。实现毛利率24.44%,同比去年的24.36%略有提高。实现平均单胎售价289.59元,同比提高了7.76元;实现平均单胎毛利70.78元,同比去年的68.64元提高了2.14。公司单胎价值和利润有所提高。

    产能持续扩张,5+3战略顺利推进

    公司目前设计产能达到9030万条(不含塞尔维亚项目),2018年达产产能6445万条,产能利用率85.69%。

    2019年新增产能情况:预计德州工厂在2019年底产能从350万条提升至600万条;泰国工厂2019年5月半钢产能从1300万条提升至1500万条,全钢产能从145万条提升至180万条;广西工厂全钢胎产能2019年3月从30万条提升至100万条;荆门工厂预计2019年底实现半钢产能350万条,全钢产能100万条。预计2019年底公司产能提升至7450万条。

    塞尔维亚项目和美国项目将在远期为公司提供增量,我们看好公司持续发力,在2022年突破1亿条产能。

    回购计划稳步执行,彰显公司信心

    公司计划回购不超过2,200万股(含),用于公司员工股权激励。截至2019年3月31日,公司通过集中竞价方式累计回购公司股份数量为11,259,710股,占公司总股本的比例为0.94%,支付的总金额为180,413,027元。

    公司通过回购股票为股权激励做准备,体现了公司对目前经营情况的信心,也预示着公司股权激励方案提上日程。我们看好股权激励刺激之下,公司经营稳定,长期稳健发展。

    成本与品质的结合,又一个崛起中的中国制造

    我们看好玲珑轮胎凭借成本与品质的优势,在轮胎近万亿的市场空间中,崛起成为又一个中国制造的优秀代表。在国产汽车领域,公司将随着国产汽车的崛起而快速发展,研发和品牌是公司的核心竞争力;在国际汽车领域,公司已进入大众供应链,后续有望进入更多外资品牌,在产品品质过硬的基础上,公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。

    投资建议: 我们预计公司19-21年归母净利分别为14.50亿元,16.70亿元和19.56亿元,EPS分别为1.21元,1.39元,1.63元,PE分别为14.25X、12.37X和10.56X,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:天然橡胶价格波动、项目投产不达预期。