先河环保:2019年营收利润显著增长,预计业务拓展将继续提升业绩

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2019-04-28

2018年营业收入显著增长,主要源于环境监测系统业务营业收入增加。公司业务涵盖生态环境监测装备、运维服务、社会化检测、环境大数据分析及决策支持服务、VOCs治理、农村分散污水治理等领域。从业务行业来看,公司主要提供环境监测仪器仪表业务,该部分业务2018年实现营业收入13.71亿元,占总收入的99.84%,为绝对核心业务,该业务营业收入同比增长31.92%,贡献了全部的营业收入增长;另有一小部分其他业务,占总收入比0.16%,收入同比下降13.42%。从产品分类来看,环境监测系统产品营业收入9.79亿元,同比增长31.75%,占总收入的71.27%,贡献了约71%的营业收入增长;运营及咨询服务业务实现营业收入2.16亿元,同比增长15.8%,占总收入15.71%,贡献了9%的营业收入增长;其他业务实现1.79亿元营业收入,同比增长58.56%,占总收入13.03%,贡献了20.18%的营业收入增长。从成本费用端来看,公司营业成本包括:1)仪器仪表的原材料,该部分的营业成本为5.39亿元,同比增长29.50%,占总营业成本的79.16%,该比例较上年下降了3.26个百分点。2)费用方面,销售费用/管理费用/财务费用/财务费用/研发费用分别为1.57亿元/1.54亿元/-0.03亿元/0.56亿元,分别增长18.99%/32.20%/48.99%/14.55%(财务费用为负是因为购买理财产品赎回并收到理财收益,2017年情况类似),可以看出,公司管理费用部分增长较多,主要是由于业务扩展带来的人员成本增加,此外,研发费用较高,主要是由于目前35个正在进行的研发项目带来。

    环境订单业务拓展,研发项目推进提升整体科技实力。公司在持续巩固河北、山东、河南等市场的基础上,安徽、江西、江苏、东北、西北市场取得进展。其中大气网格化加管理咨询服务业务拓展到17个省100多个市县。水质在线监测先后中标国家地表水站项目,四川自贡水环境监控系统、以及重庆水站、新疆水站等项目,其中自贡开启了首个水环境大数据加管理咨询项目。公司投资设立子公司进入农村分散污水治理和黑臭水体治理领域,先后中标贵州安顺、湖北监利项目;推出了VOCs在线监测设备,积极推进河南清丰县第三方废气治理项目,顺利通过了山东时风集团、邯郸银隆废气治理重点项目整体验收工作。公司环境咨询和治理类订单显著增加,根据中国政府采购网的信息统计,2018年公司共新中标监测设备及咨询服务类项目订单99个,总中标金额达到8.34亿元,较2017年增加77个订单和4.3亿元金额,订单总额同比增长95.3%,绝大多数为下沉空气监测站设备销售及运维带来的订单增长。美国子公司完成合并后,具备独立拓展全球市场能力,公司目前营业收入有3.7%源于国外,该部分业务在2018年增长65.58%,速度较快。

    预计2019年业绩有望保持增长态势。2019年第一季度整体营业收入2.56亿元,同比增长10.77%。归属于上市公司股东的净利润为0.24亿元,同比增长22.27%。2019年截至4月25日新中标项目22个,较去年同期增加8个。公司有望在2019年继续保持较好的发展势头。同时,公司的科研能力较强,注重科研投入,2018年底公司(含子公司)拥有专利90项,软件著作权112项,且有35个环境治理的科研项目正在进行,有望在未来进一步提升公司的综合科技实力。而从宏观层面来看,环保领域近年来是国家重点支持的领域,政策支持力度不断加码,有利于环境治理行业稳定发展。越来越多的省份大气质量监管不断精细化,大部分能够实现县级排名,有些地方还在推进乡镇排名,大气污染攻坚战并非一蹴而就,监测下沉及依此提供咨询方案已成为治霾利器,我们依然看好公司未来的市场拓展能力。

    盈利预测与投资建议

    公司作为国内领先的大气环境监测治理公司,在深耕监测设备销售及运营服务业务外,越来越多的订单显示地方政府定制化的咨询服务需求增大,轻资产高毛利的业务将助力公司业绩增长。预计2019-2021 年EPS 为0.55/0.66/0.79 元,当前股价对应15/12/12 倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    1、2019年订单业务拓展不及预期;2、公司回款不及预期;3、国内环保监管放松。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300137 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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