先导智能2019年一季报点评报告:利润率水平环比改善,研发投入持续增大

事件:公司4月25日晚间发布2019年一季报,实现收入8.44亿元,同比+28.49%;归母净利润1.94亿元,同比+12.04%。

    点评:

    1)业绩稳健增长,研发投入大幅增加。①2019Q1公司收入8.44亿元,同比+28.49%;归母净利润1.94亿元,同比+12.04%,受2018上半年动力电池行业扩产阶段性停滞造成锂电设备行业订单下滑的影响,公司业绩增速有所回落,但整体仍保持稳健增长。②盈利能力环比改善,毛利率45.35%,同比+3.23pct,环比+6.27pct;净利率22.98%,同比-3.37pct,环比+3.90pct。银隆订单对利润率的影响基本消除。③研发费用大幅提升,2019Q1研发费用9260.93万元,占当期收入的10.98%,较2018全年大幅提升3.69pct。④经营活动现金流量净额-0.57亿元,虽然为净流出,但大幅优于2018Q1(2018Q1经营活动现金净流出4.89亿元)。

    2)锂电设备龙头,将深度受益新一轮动力电池扩产浪潮。①公司为全球锂电设备行业龙头,技术实力雄厚,卷绕机等核心单机设备超越日韩竞争对手。公司客户涵盖CATL、BYD、LG、松下、特斯拉、三星等全球锂电巨头。近年来业绩持续保持高速增长,利润率保持高位,龙头地位稳固。②整线实力雄厚。公司通过内生的技术研发和外延收购泰坦新动力,实现了锂电设备整线解决方案提供能力,反映出公司雄厚的技术实力和资源整合能力。2018年公司已有整线订单落地,预计后续整线订单将持续增多。③新一轮动力电池扩产周期开启,公司订单有望超预期。2018下半年开始头部动力电池企业开启新一轮大规模扩产,2019年锂电设备行业形势大幅好转,公司作为锂电设备龙头,将深度受益新一轮动力电池扩产浪潮。④后补贴时代临近,锂电设备行业长期前景可期。传统燃油车企纷纷布局新能源汽车,新能源汽车渗透率将持续提升,动力电池需求将持续旺盛,锂电设备行业长期前景可期。

    3)持续布局新业务,保障公司长远发展。①在巩固公司锂电设备龙头地位的同时,公司积极布局3C自动化设备、燃料电池设备、半导体设备等新方向,打造新的业务增长点,保障公司长远发展。2018年公司3C自动化设备业务已经实现收入突破,预计规模将持续扩大。

    4)投资建议:预计公司2019-21年归母净利润分别为10.42、、19.56亿元,对应PE分别为29.10、20.20、15.50倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车发展低预期,技术替代风险,利润率水平下降